金亞科技(300028)收購天象互動 打造全游戲產業鏈
事件： 金亞科技 2 月13 日發布公告，1）公司擬以發行股份及支付現金方式購買天象互動100%股權，同時募集配套資金不超過5.5 億元，全部用于支付本次交易中的現金對價；2）天象互動 100%股權的交易對價暫定為22 億元，其中現金支付9.9 億元、股權支付12.1 億元；3）天象互動原股東承諾 2015 /16/17 年扣非凈利潤分別不低于 2.20/2.64/3.17 億元。 點評： 天象互動主要從事游戲研發及運營，本次合并將有助金亞科技進一步打通游戲產業鏈。1）天象互動專注于移動游戲研發運營，第一，擁有強大的游戲研發能力，2014 年6 月上線的《全民寶貝系列》截至12 月累計注冊2984.6 萬人，廣泛推廣后的8-12 月月均流水達到4400-5400 萬元；第二，擁有多平臺推廣能力，在安卓為基礎的360、UC、百度移動等網絡游戲平臺以及華為、OPPO、中興、聯想等手機游戲平臺上的人均充值金額都達到了百元以上，總計人數近200 萬；在蘋果IOS 國服上，公司14 年12月剛剛起步，但人均充值金額超200 元，未來可期。2）金亞科技正在全力布局游戲產業鏈：金亞本身具游戲主機生產能力，通過鳴鶴鳴和、銀川圣地的收購進軍電視游戲和電子競技賽事，另外致家視游具TV 端游戲研發運營能力、雪狐科技專注移動端和電視端3D 動作游戲制作。本次天象互動的收購則彌補了公司在移動端游戲研發運營能力不足的劣勢，將金亞科技游戲業務拓寬至移動游戲領域，有助公司進一步打通游戲產業鏈。 收購標的經營情況良好，價格較低，金亞科技管理層參與配套融資展現公司發展信心，且本次并購可顯著提升金亞科技盈利情況。1）天象互動2013/14年分別實現凈利潤763/12942 萬元，經營情況良好，本次收購分別對應15/16/17 年10.0/8.3/6.9 倍PE，低于市場上一般游戲公司估值。2）本次并購計劃募集配套融資5.5 億元，全部由中金亞科技實際控制人周旭輝、天象互動實際控制人何云鵬認購（分別為3917 萬股和4000 萬股），充分展現公司對未來發展的信心和決心。3）金亞科技2013 的凈利潤為-12137 萬元，2014 預計凈利潤為2640-3100 萬元，遠低于天象互動2014 年12942 萬元的凈利潤，本次收購將明顯改善上市公司的盈利情況。 期待公司游戲產業全產業鏈布局持續推進，維持“增持”評級。我們預計公司14 年EPS 為0.11 元，考慮到收購標的有望貢獻顯著利潤，上調15/16 年備考利潤分別至0.64/0.75 元（上調前分別為0.12/0.13 元），當前股價分別對應同期124/22/19 倍PE（15/16 年為備考PE）。我們期待公司游戲產業鏈布局持續推進，繼續維持“增持”評級。 風險提示：業務整合不達預期；未來移動新游戲研發及運營效果不達預期。 |
