振芯科技(300101)利空確定出盡 捷報(bào)或?qū)鱽?lái)
北斗訂單充足，“何燕事件”利空已出盡 報(bào)告期內(nèi)，公司圍繞高端器件、北斗應(yīng)用和視頻圖像業(yè)務(wù)不斷向市場(chǎng)推出新產(chǎn)品，并且抓住國(guó)家“自主可控”創(chuàng)新戰(zhàn)略的機(jī)會(huì)，圍繞“平安校園”、“森林防火”、“智能電網(wǎng)”、“智慧旅游”等領(lǐng)域，高端器件、北斗導(dǎo)航應(yīng)用和視頻圖像應(yīng)用產(chǎn)品的銷(xiāo)售均實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。 2013 年公司獲得北斗市場(chǎng)最大訂單，總金額達(dá)到3.23 億元。2014 年公司北斗訂單依然充足，或繼續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告推算，我們認(rèn)為公司目前待執(zhí)行及收入待確認(rèn)北斗合同或在5-6 億元規(guī)模，2015 年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪?00%為大概率事件。 2013 年7 月，公司大股東何燕女士因個(gè)人涉嫌非法經(jīng)營(yíng)接受公安機(jī)關(guān)調(diào)查，市場(chǎng)普遍擔(dān)心公司經(jīng)營(yíng)情況將會(huì)受到影響。我們認(rèn)為，在何燕女士接受調(diào)查18 個(gè)月之后，個(gè)人影響逐漸淡化，隨著2014 年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的公布，證實(shí)“何燕事件”靴子已然落地，市場(chǎng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)層面的擔(dān)憂可以解除。而在北斗產(chǎn)業(yè)快速壯大的背景下，未來(lái)或利好頻出，公司整體將進(jìn)入上升通道。 北斗國(guó)防市場(chǎng)繼續(xù)爆發(fā)，未來(lái)大眾市場(chǎng)更可期待 公司在北斗產(chǎn)品中技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，在北斗關(guān)鍵元器件方面，完成兩款RNSS 基帶芯片新產(chǎn)品的研制，其中一款芯片可實(shí)現(xiàn)四模（BD2/GPS/GLONASS/BD-RDSS）處理，集成度為目前國(guó)內(nèi)最高水平；另外一款芯片在參加相關(guān)機(jī)關(guān)組織的測(cè)試中排名第一，這也是未來(lái)國(guó)防北斗設(shè)備集采獲得大份額的重要基礎(chǔ)。 此外，公司在校園、林業(yè)、電網(wǎng)及旅游等行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)積極開(kāi)拓，積累運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。 最新一代北斗兼容型SOC系列導(dǎo)航模組，價(jià)格成本被控制在30元以?xún)?nèi)，與單GPS模組處于同等價(jià)格水平，打破了長(zhǎng)期限制北斗市場(chǎng)化推廣的價(jià)格瓶頸。我們認(rèn)為13年是北斗產(chǎn)業(yè)爆發(fā)初年，14年北斗產(chǎn)業(yè)進(jìn)入全面爆發(fā)期，15年北斗產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速增長(zhǎng)，行業(yè)及大眾市場(chǎng)將進(jìn)入爆發(fā)期。 我們預(yù)計(jì)公司2014年北斗營(yíng)收在3億元左右，同比增長(zhǎng)約100%，其中大部分來(lái)自國(guó)防領(lǐng)域。公司在國(guó)防市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)突出，在高端行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)也有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。隨著北斗市場(chǎng)化價(jià)格瓶頸的打破，行業(yè)及大眾市場(chǎng)有望迎來(lái)爆發(fā)期，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，或通過(guò)外延式發(fā)展積極布局，拓展至移動(dòng)位置服務(wù)領(lǐng)域。 安防市場(chǎng)拓展突飛猛進(jìn)，高端芯片為未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn) 公司在報(bào)告期內(nèi)投資設(shè)立全資子公司成都國(guó)翼電子，專(zhuān)業(yè)從事平安城市、智慧城市、智能交通等視頻安防監(jiān)控業(yè)務(wù)以及光電技術(shù)產(chǎn)品的研制和銷(xiāo)售，將以云貴川為據(jù)點(diǎn)，深入滲透各省市安防監(jiān)控市場(chǎng)。上半年安防監(jiān)控業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入已超過(guò)2013年全年收入，較去年同期增幅達(dá)376.21%，已經(jīng)成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。 公司在高端特種應(yīng)用芯片擁有較強(qiáng)技術(shù)積累，是目前國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)擁有MEMS高端器件和北斗高端器件設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的企業(yè)。其視頻、DDS等芯片，對(duì)應(yīng)視頻監(jiān)控，室內(nèi)小基站及雷達(dá)等廣闊市場(chǎng)。隨著多款視訊芯片已在消費(fèi)類(lèi)電子市場(chǎng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)批量應(yīng)用，未來(lái)將成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。 盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí) 公司北斗全產(chǎn)業(yè)鏈布局，市場(chǎng)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，13年大單執(zhí)行確保14年業(yè)績(jī)大幅扭虧為盈，其中Q4單季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，我們預(yù)計(jì)15-16年公司北斗營(yíng)收將呈階梯式上升。同時(shí)，2014年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的公布，宣告"何燕事件"靴子已然落地，利空出盡之后，市場(chǎng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)層面的擔(dān)憂可以解除。而在北斗產(chǎn)業(yè)快速壯大的背景下，市場(chǎng)擔(dān)憂的股權(quán)問(wèn)題有望解決，未來(lái)或利好頻出。隨著北斗市場(chǎng)化價(jià)格瓶頸的打破，行業(yè)及大眾市場(chǎng)有望迎來(lái)爆發(fā)期，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，或通過(guò)外延式發(fā)展積極布局，拓展至移動(dòng)位置服務(wù)領(lǐng)域，公司整體進(jìn)入高速發(fā)展通道。我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為0.19元、0.43元和0.70元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，堅(jiān)定看好。 風(fēng)險(xiǎn)提示 1、訂單落地低于預(yù)期；2、短期估值較高；3、股東事件的不確定性。 |
