中國太保(601601):太保產險換帥 彰顯市場化改革決心
投資建議：維持"增持"評級，目標價 42 元。預計 2014-16 年EPS1.45/1.79/2.15 元。每股 EV 為 20.6/25.5/29.3 元，目標股價對應 2015 年 P/EV1.6 倍、PB2.3 倍、PE23.4 倍。 太保產險換帥提升市場化改革預期。 中國太保近日公告太保產險原董事長辭職，由集團常務副總裁顧越接任。前任董事長吳宗敏自 2007年起擔任產險總經理，2011 年起擔任產險董事長，2007 年至 2013 年太保產險市占率由 11.2%上升至 12.6%，綜合成本率在 09-12 年持續大幅低于市場平均水平，但是近兩年的增速和成本控制略低于行業平均和市場預期。新董事長顧越為太保產險、壽險及資產管理公司的董事。此次高管更迭，預計太保產險在分渠道管理體系優化、商車改革創新、強化風險選擇及理賠管控、提升非車險競爭優勢等方面有積極進展。預計 2015 年公司將在打造商車改革、農險、責任險、信用保證保險有所突破，綜合成本率有望保持在 98%左右。 太保壽險開門紅看重價值增長。預計 1 月會計保費增 11%，規模保費增 7%，個險渠道新單增 65%，銀保新單減少 60%。太保壽險近年來持續注重價值增長，體現在個險增速超同業，銀保未推高現價躉交產品。預計帶來當月新業務價值快速增長 50%以上。多年轉型也帶來續期保費增長 15%超同業。展望 2015 年，銀保渠道將主抓期繳和新單保費，個險重心在健康人力，預計 2015 年健康人力增長 7%，人均產能增長10%以上。 風險提示：市場惡性競爭加劇，保費增長不如預期，資本市場波動。 |
