延華智能(002178)2014年年報點評:高毛利率業(yè)務(wù)占比提高 外延并購助力未來業(yè)績高增長
核心觀點： 深化戰(zhàn)略布局，高毛利業(yè)務(wù)顯著增長 公司成功轉(zhuǎn)型后，繼續(xù)加大布局智慧醫(yī)療、智能節(jié)能等細分領(lǐng)域。收入雖僅增長6%，但結(jié)構(gòu)出現(xiàn)很大變化。智慧醫(yī)療收入同增119.35%，智慧節(jié)能同增109.16%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更平衡、多元。同時，這些業(yè)務(wù)毛利率更高，公司毛利率同比大幅提升3.81個百分點，毛利同比增長27.56%。 公司三項費率中銷售費用和管理費用此消彼長，整體來看期間費用率同比降低了0.66個百分點，也是利潤增長的原因之一。 經(jīng)營現(xiàn)金凈流入大幅增加，金融創(chuàng)新手段將為公司解決資金瓶頸 14年收、付現(xiàn)比都有所下降，分別從2013年的1.07、1.12降至0.95、0.94。付現(xiàn)比下降更快，因此14年經(jīng)營活動現(xiàn)金流增長較多。通過借助金融創(chuàng)新手段為智慧城市建設(shè)籌集資金，有助于解決建設(shè)資金上的瓶頸問題。 堅持外延并購擴張戰(zhàn)略有助于公司業(yè)務(wù)加速發(fā)展，提升核心競爭力 收購成都成電醫(yī)星，向上延伸公司智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈，同時有效整合醫(yī)用建筑智能化、綠色節(jié)能、信息化集成三大專業(yè)技術(shù)，增加公司的核心競爭力。與英飛尼迪合作共同設(shè)立投資公司，尋找智慧城市領(lǐng)域的高成長公司并進行投資。這種外延擴張的戰(zhàn)略有助于公司業(yè)績的飛速增長。 投資建議 預(yù)計15-17年EPS分別為0.24、0.36、0.54元（暫不考慮收購預(yù)案的增發(fā)攤薄），維持對公司的“買入”評級。 風(fēng)險提示 上下游整合對公司文化融合和管理能力提出了較高要求。 |
