金鴻能源(000669)公司調研簡報:后續潛力巨大
公司投資邏輯：一、公司氣量快速增長，價格傳導順利，業績高速增長；二、產業鏈延伸。 氣量快速增長，2015年收獲期：公司2014年最大增量來自張家口國儲能源LNG液化廠，2014年有望達到1億方以上，其他項目正在積極推進，將在2015年放量。我們認為后續增長點主要在： 沙河：沙河是中國的玻璃之都，需氣量至少在10億方以上； LNG液化廠：設計年需氣量3.6億方，目前產能利用率較低，仍有增長空間； 宣鋼：受環保壓力，預計2015年左右會有所突破； 水口山有色基地：今年有望通氣，二期1億方有望2015年完成； 肥城市分布式能源項目：項目分兩期建設，一期為山東恒基新材料有限公司配套2臺15MW燃氣輪機，年需天然氣7500萬方； 天然氣加氣站：我們預計2014、2015年新增加氣站將達到20個，新增氣量1億方以上。 公司競爭優勢保證了價格順利傳導：根據天然氣價格改革要求，未來天然氣門站價仍將繼續上漲，我們認為公司在客戶及區域布局定位準確，有著較強的議價能力，能夠較為順利的實現價格傳導。 產業鏈延伸更值得期待：公司除了繼續整合城市燃氣資產外，我們認為產業鏈的延伸特別是上游的擴張是公司成長的必要途徑，通過公司之前涉及的一些項目，我們已經看到了公司擴張的決心，公司產業鏈延伸具備先天優勢，后續的縱向擴張更值得期待。 風險提示：天然氣門站價大幅上漲。 |
