ASML（阿斯麥）二季度財報顯示：銷售額達到62.4億歐元，同比下滑9.57%，環比增長18%，預期為60.3億歐元；凈利潤15.8億歐元，預期14.3億歐元；毛利率51.5%；同期在手訂單額55.67億歐元，同比增長超過24%，環比增長約54%，超出分析師預期。 光大證券分析稱，半導體/芯片產業的國產化率仍然有很大的提升空間。在此背景下，今年以來，大基金二期持續出手10筆投資，涉及諸多半導體/芯片產業鏈公司。而半導體行業的“景氣”也體現到了上市公司業績當中，已披露半年報預告的4家半導體設備公司，歸母凈利潤增幅最高甚至超過1000%，其中長川科技、北方華創、華海清科第二季度凈利潤均創下了單季度歷史新高。可關注其中的產業鏈上下游復蘇的機遇。 1、長川科技(300604)業績大幅增長，下游景氣復蘇+產品線不斷拓展 業績大幅增長，多樣化產品線持續突破：公司預計2024上半年實現歸母凈利潤2.0-2.3億元，同比增長876.62%-1023.12%，其中單Q2公司實現歸母凈利潤1.96-2.26億元，同比增長151.28%-189.74%；預計2024上半年實現扣非歸母凈利潤1.90-2.20億元，同比增長324.14%-359.53%，其中單Q2公司實現扣非歸母凈利潤1.88-2.18億元，同比由虧轉盈。得益于集成電路行業的整體溫和復蘇，以及細分市場客戶需求的顯著增長，公司在集成電路測試領域的產品線不斷擴展，市場占有率穩步提升。這導致與去年同期相比，公司的營業收入實現了顯著增長。隨著公司收入規模的持續擴大，規模經濟效應開始顯現，同時公司運營和管理層的效率提高，使得成本比率趨于穩定。這些因素共同推動了歸屬于上市公司股東的凈利潤增長。 半導體測試設備平臺型企業，內生外延成長空間持續打開：相較愛德萬&泰瑞達，公司通過內生外延拓展業務面，成長空間持續打開：①測試機：模擬測試機已達領先水平，具備市占率提升、持續擴張的條件；數字測試機市場規模約為模擬測試機6-7倍，國產化率較低，公司前瞻性布局多年，持續放量徹底打開成長空間。②分選機：公司是本土稀缺供應商，2023年收購長奕科技（核心資產為EXIS）過會，實現重力式、平移式和轉塔式分選機全覆蓋，夯實核心競爭力。③探針臺：已成功開發一代產品CP12，募投項目重點加碼探針臺，2023年有望進一步貢獻業績增量。④AOI：公司并購新加坡STI，STI可為公司探針臺等產品在光學領域技術難題的突破提供有力支持，STI與德州儀器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家國際IDM和封測廠商建立了長期穩定的合作關系，為公司進入國際知名半導體企業的供應體系提供了有力支持。 盈利預測與投資評級：考慮到下游景氣復蘇，我們維持2024-2026年歸母凈利潤4.7/7.7/9.3億元，對應PE為43/26/22倍，維持“買入”評級。 2、北方華創(002371)業績持續高增，盈利能力增強 事件描述 近期北方華創發布了2024年半年度業績預告。公司預計2024H1實現營業收入114.10億元-131.40億元，同比增長35.40%-55.93%；歸母凈利潤25.70億元-29.60億元，同比增長42.84%-64.51%；扣非凈利潤24.40億元-28.10億元，同比增長51.64%-74.63%；以中值計算，2024Q2公司預計實現營收64.16億元，同比增長40.84%；實現歸母凈利潤16.38億元，同比增長35.68%；實現扣非凈利潤15.53億元，同比增長44.38%。 事件評論 盈利能力明顯增強，后續訂單有保障。以中值考慮，2024Q2公司扣非凈利率為24.20%，同比增長0.59pct，環比增長5.89pct，我們認為其中主要原因在于規模效應下成本下降以及IC業務占比提升，公司毛利率水平有所增強；此外，費用率改善推動凈利高增長。2024H1存儲帶來的訂單量明顯提升，但截至目前尚未完全釋放，且隨著邏輯類客戶招標落地，公司后續訂單持續性有保障。全年來看，公司訂單規模有望實現高增，且先進設備的占比有望提升，作為國產平臺型龍頭，將充分受益于擴產+國產化趨勢，增長動力充足。 中國半導體設備銷售額保持高增長趨勢。2024Q1全球半導體設備銷售額為264.2億美元，同比減少約2%；全年來看，包括晶圓加工、晶圓廠設施和掩模/掩模版設備在內的晶圓廠設備領域預計將在2024年增長2.8%，達到980億美元，相較于前期930億美元的預測有一定程度的提升，主要是在人工智能計算的推動下，中國持續強勁的設備支出以及對DRAM和HBM的大量投資推動了預測上調。2025年晶圓廠設備銷售額有望達到1128億美元，同比增長約15%。2024Q1中國大陸半導體設備銷售額達到125.2億美元，同比增長約113%，占全球半導體設備銷售的比重達到47%。預計到2025年，中國大陸、中國臺灣和韓國仍將是設備支出的前三大目的地。隨著中國大陸設備采購的持續增長，預計中國大陸將在預測期內保持領先地位。2024年，運往中國大陸的設備出貨金額預計將超過創紀錄的350億美元。 公司半導體業務國產替代空間廣闊，同時光伏新能源等業務發展穩健。北方華創作為國內半導體設備國資龍頭公司，無論是技術層面還是產品層面都具備顯著的領先優勢，相關設備已在下游一線廠商實現批量導入。且在持續的研發投入之下，公司仍在不斷實現新的產品應用。在半導體設備國產替代趨勢確立的大背景下，公司營收規模和盈利能力有望長期向好發展。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為56.6億元、75.9億元、101.2億元，對應當前股價市盈率水平分別為31x、23x、17x，維持“買入”評級。 風險提示 1、下游晶圓廠擴產節奏存在不確定性；2、研發節奏存在不確定性。 |
