國(guó)家發(fā)展改革委等五部門近日發(fā)布關(guān)于加快發(fā)展節(jié)水產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)。意見(jiàn)提出，支持企業(yè)加大研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，構(gòu)建從基礎(chǔ)原材料到終端消費(fèi)品的節(jié)水產(chǎn)品裝備供給體系，推動(dòng)節(jié)水產(chǎn)品裝備制造數(shù)字化、智能化、綠色化發(fā)展;推廣先進(jìn)節(jié)水裝備和產(chǎn)品，推動(dòng)大規(guī)模節(jié)水設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，加快淘汰落后的用水產(chǎn)品和設(shè)備。 當(dāng)前節(jié)水產(chǎn)品制造、節(jié)水技術(shù)研發(fā)、節(jié)水工藝改造、節(jié)水服務(wù)咨詢等成為節(jié)水產(chǎn)業(yè)的主要內(nèi)容，規(guī)模不斷擴(kuò)大，已成為新質(zhì)生產(chǎn)力和綠色經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。安信證券研報(bào)指出，上游智慧水表制造商與中游系統(tǒng)集成服務(wù)商有望充分受益，智慧水務(wù)綜合方案供應(yīng)商可針對(duì)用水痛點(diǎn)，幫助完成自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化改造，目前行業(yè)尚處于起步階段，市場(chǎng)空間廣闊。 國(guó)泰君安表示，2022年全國(guó)用水總量5998億立方米，其中農(nóng)業(yè)、工業(yè)、生活及人工生態(tài)環(huán)境補(bǔ)水占比分別為63%、16%、15%、5%。假設(shè)農(nóng)業(yè)、工業(yè)、生活及人工生態(tài)環(huán)境補(bǔ)水均價(jià)分別為每立方米0.35元、4.5元、3.5元、45元，用水量節(jié)省10%，以2022年數(shù)據(jù)為例，則對(duì)應(yīng)1039億元節(jié)水市場(chǎng)空間。伴隨全社會(huì)節(jié)約用水持續(xù)推進(jìn)，千億節(jié)水市場(chǎng)空間逐步開(kāi)啟。 在A股市場(chǎng)上，也有多家上市公司布局了節(jié)水產(chǎn)業(yè)。這些概念股的估值普遍偏低，超半數(shù)滾動(dòng)市盈率低于30倍。其中，創(chuàng)業(yè)環(huán)保、節(jié)能國(guó)禎、聯(lián)泰環(huán)保、中持股份、中原環(huán)保等公司的滾動(dòng)市盈率更是在10倍以下。中原環(huán)保的滾動(dòng)市盈率更是不足7倍，排在最低位置。今年一季度，中原環(huán)保實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.18億元，同比增幅達(dá)到了50.34%。 從今年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，德林海、綠城水務(wù)、上海洗霸、天源環(huán)保等公司均預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利。其中，德林海預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，上半年末公司在手訂單共計(jì)6.37億元，較去年同期增長(zhǎng)約23.2%。綠城水務(wù)主業(yè)售水量和污水處理量同比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6500萬(wàn)元到7500萬(wàn)元，同比增加82.67%到110.77%。 1、中持股份603903：2Q23歸母凈利同比+102.05%，但應(yīng)收賬款承壓 1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)6.1/0.53億元，同比+17.07%/+15.47%；2Q23營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)為4.29/0.50億元，同比+22.23%/+102.05%。1H23公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)主要系2022年合同簽約額創(chuàng)新高，1H23項(xiàng)目中標(biāo)總額同比也實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。但公司截至2023年6月底應(yīng)收賬款同比大幅增長(zhǎng)4.27億元至10.97億元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流承壓。考慮公司Q2業(yè)績(jī)恢復(fù)較快，我們上調(diào)公司23-25年歸母凈利至1.78/2.03/2.40億元（前值：1.65/1.91/2.25億元），對(duì)應(yīng)23-25年EPS為0.70/0.79/0.94元。參考可比公司23年P(guān)E的Wind一致預(yù)期14.3x，看好公司戰(zhàn)略南移，給予公司23年目標(biāo)PE19.5x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.63元(前值：11.29元)，買入。 存量項(xiàng)目推進(jìn)+新項(xiàng)目不斷獲取，1H23業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 公司2022年度合同簽約額創(chuàng)歷史新高，2023年上半年項(xiàng)目中標(biāo)總額較去年同期也實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，存量項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)加上新項(xiàng)目的不斷獲得，公司1H23業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。公司持續(xù)深化戰(zhàn)略南移工作，重要項(xiàng)目獲取方面：中標(biāo)了蘇州市桃源富鄉(xiāng)污水處理有限公司改造項(xiàng)目，在安徽蕪湖獲得了繁昌區(qū)犁山河水環(huán)境生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目，在湖北區(qū)域公司獲得了609-3項(xiàng)目廢水處理站安裝工程總承包項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了公司在湖北區(qū)域業(yè)務(wù)的重大突破。成熟區(qū)域也持續(xù)中標(biāo)新項(xiàng)目：1H23公司獲得了涉縣清漳污水處理廠增容擴(kuò)建項(xiàng)目一標(biāo)段項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)在河北省所有地級(jí)市的全覆蓋。 1H23應(yīng)收賬款同比大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流承壓 公司業(yè)務(wù)主要toG，近年外部環(huán)境擾動(dòng)下公司運(yùn)營(yíng)、工程項(xiàng)目均出現(xiàn)不同程度的延遲支付。截至2023年6月底，公司應(yīng)收賬款同比大幅增長(zhǎng)4.27億元至10.97億元，導(dǎo)致1H23經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比下降1.23億元至-1.45億元。為此，公司壞賬計(jì)提金額也大幅增加，1H23公司信用減值為-429萬(wàn)元，損失計(jì)提同比增長(zhǎng)908萬(wàn)元。費(fèi)用方面：1）1H23財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+19.72%主要系整體融資規(guī)模增加，且個(gè)別項(xiàng)目投產(chǎn)，項(xiàng)目貸款利息轉(zhuǎn)為費(fèi)用化；2）1H23銷售費(fèi)用同比+44.52%，主要系去年同期受大環(huán)境影響業(yè)務(wù)拓展費(fèi)用減少，基數(shù)較低。 |
