近日，上海市政協召開“推進能源結構轉型，助推上海實施雙碳戰略”重點提案專題督辦辦理推進會。會議指出，深遠海風電是本市未來可持續開發的最大綠電資源寶庫，上海市市發改委已編制規劃并獲得國家批復，總規模2930萬千瓦，全部建成后每年可提供約1000億千瓦時綠電。 光大證券認為，中國海上風電規劃及核準加速，有望帶動行業快速放量。 2023年，全國風電新增裝機容量75.66gW，同比+101.1%，創造歷史紀錄。中國“十四五”收官年臨近，海風并網壓力增大，疊加海風政策逐步清晰，中國海上風電核準加速，有望帶動行業快速放量。 近日，國家能源局發布1-6月份全國電力工業統計數據顯示，1-6月全國風電新增裝機25.84GW，同比增長12%；其中，6月新增裝機6.08GW，同比下降8%，環比增長108%。 歐洲方面，海上風電規劃目標宏偉，GWEC預測，2033年歐洲市場海上風電新增裝機量有望從2023年的3.8GW增長至28.2GW，CAGR22.3%。 對于風電行業而言，目前有兩大趨勢：國產化和海上風電。 國產供應鏈成本占優，風電國產替代加速：1）國產風電供應鏈價格及產能具備顯著競爭力，零部件對外出口可期；2）軸承是風電產業鏈中國產替代化率偏低的環節，風電軸承及風電滾子國產化有望加速推進。 同時，海上風電正在快速推進。國內方面，近期江蘇、廣東重點海上風電項目審批進度穩步推進，存量項目有望于2024年下半年開工；且國內海風招標持續回暖，2024Q2招標規模達4.5GW，環比改善明顯。 展望后市，光大證券分析稱，考慮到全球政治環境以及俄烏沖突帶來的能源安全緊迫性，近海風電成為重要資源等因素，GWEC預計海風新增裝機在近10年及以后將呈指數增長，到2028年，海風年新增裝機量將達3.28GW，為2023年的兩倍，CAGR為25%；到2033年，海風年新增裝機量將達6.62GW，2028-2033年CAGR為15%。到2032年，海上風電累計裝機量將達到60GW，使海上風電的占比從9%提高到25%。 落腳到A股市場，2023年以來，多重因素制約下游裝機，導致風電板塊持續下跌；2024年年中開始，開工側有望迎來放量，帶動產業鏈業績修復。關注最先受益于國內需求高景氣+出海加速的塔筒與管樁龍頭，壁壘高、競爭格局好的海纜龍頭，國內盈利筑底、出口加速的風電整機龍頭及國產替代環節企業等。根據市場公開資料顯示，相關概念股包括：海力風電、東方電纜、大金重工、明陽智能等。 1、明陽智能(601615)新能源裝備綜合經營，業務多點開花 事件：公司發布2023年年報及2024年一季報。2023年，公司實現營業收入278.59億元，同比下滑9.39%，歸母凈利潤3.72億元，同比下滑89.19%，扣非后歸母凈利潤為2.06億元，同比下滑93.36%。2024Q1，公司實現營業收入50.75億元，同比增長84.6%，歸母凈利潤3.04億元，扣非后歸母凈利潤為2.91億元。 海陸并進，引領風電新技術。公司是國內風電整機龍頭企業，產品種類豐富，包括單機功率覆蓋1.5-11MW系列陸上型風機和單機功率覆蓋5.5-22MW系列海上型風機。2023年，公司實現風機對外銷售9.69GW，同比增長32.66%；對應實現風機及相關配件銷售235.17億元，同比增長3.11%；風機及相關配件銷售毛利率6.35%，同比降低11.42個百分點。公司是國內風機大型化的引領者，明陽智能MySE18.X-20MW海上風機因其卓越的性能和技術創新，獲評“全球最佳海上風電機組”金獎。該風電機組是目前全球已下線單機容量最大、風輪直徑最大的海上機組，并得到國家能源局的認可，成功入選《2023年度能源行業十大科技創新成果》。公司海上風機裝機容量保持行業領先，根據WoodMackenzie統計，2023年公司以1.8GW的訂單量位列年度海上風電新簽訂單量之首。 發電項目運營和滾動開發，增厚公司盈利水平。2023年報，公司在運營的新能源電站裝機容量2.56GW，同比增長70.47%；在建裝機容量3.30GW，同比下降3.49%。新能源電站共實現發電量40.16億千瓦時，同比增長40.46%，電站運營收入14.99億元，同比增長12.24%；毛利率為63.00%，同比增加3.12pct，在運營電站平均發電小時數1,568小時。同時，公司電站滾動開發實現營業收入20.8億元，毛利率30.97%，同比增加8.83pct，盈利能力遠高于整機，該業務極大增厚公司利潤。發行基礎設施公募REITs是公司實現新能源電站“滾動開發”的重要模式，通過產業與資本雙輪驅動，提升公司資產運營模式及商業模式，進一步打造全球領先的智慧能源產業集團，實現能源綠色、普惠和智慧化。 立足風能，積極推進光儲氫發展。報告期內，公司以智慧能源應用場景創造牽引需求，推動新能源技術高端化、產業生態化、應用場景化，探索以新能源為主體的新型電力系統應用場景和實現路徑，形成新能源整體解決方案。通過持續加大對光伏產業、儲能產業和氫能產業的投入，以實現平衡可再生能源的間歇性和不穩定性，從而提高能源整體利用效率和電網的穩定性。隨著公司風光儲氫一體化布局的持續完善，通過技術和商業模式的創新，結合風光儲氫整體電站的設計理念和實施能力，實現風光儲氫協同效應，逐步達成風光兩翼一體化布局的產業集團宏偉藍圖。 投資建議：公司是國內風電龍頭企業，海陸并進，引領行業發展，電站滾動開發模式增厚公司利潤，公司還同步開發了光儲氫系列產品打造了新的潛在增長極，我們預測公司2024-26年的歸母凈利潤分別為24.12、31.08和37.98億元，對應EPS為1.06、1.37和1.67元，PE為9、7、6倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：1、行業裝機低于預期。2、新品研發低于預期。3、行業競爭加劇 2、天順風能(002531)利潤同比增加，合同負債持續增長 事件描述 公司發布2023年年報和2024年一季報，2023年實現收入77億元，同比增長15%，歸屬凈利8億元，同比增長27%；2024Q1實現收入10.5億元，同比下降23%，歸屬凈利1.5億元，同比下降25%。 事件評論 年度維度，分業務看公司2023年增長主要來自于海工、發電業務：1）海工業務系2023年收購長風拓展而來，公司同時也積極推進廣東基地建設和江蘇基地擴產；2023年實現海工出貨12萬噸，收入15億元，毛利率16%；2）陸塔業務2023年出貨45萬噸，同比下降9%；收入32億元，同比下降19%，預計主要受2023年陸塔行業景氣影響；毛利率12.9%，同比提升1.5pct；3）發電業務，2023年烏蘭察布500MW風電并網，裝機容量增加至1.4GW；收入12.5億元，同比增長31%；毛利率65%，基本持平；4）葉片業務收入16億元，同比下降8%；毛利率12%，同比提升1.7pct。此外，公司2023年計提信用減值損失、資產減值損失分別為1.3、0.4億元，對2023年利潤造成一定影響。 季度維度，2024Q1由于國內海風、陸風均處于淡季，整體出貨量較小，導致公司Q1收入同比下降：陸塔收入同比下降，預計因規模效應不顯著，Q1盈利能力較弱；海工預計受行業淡季影響發貨規模較低；發電預計因運營規模增加，同比實現增長。同時，Q1公司信用減值損失實現0.4億元正收益，對利潤形成積極影響。 其他財務指標方面，公司2023、2024Q1經營性現金流凈流入18、5億元，同比改善明顯；同時，公司2024Q1末存貨、合同負債余額分別為25、8億元，均相比2023年末進一步增加，奠定后續出貨景氣。 公司積極在國內外開展海風產能布局，并率先實現導管架規?；鲐?，有望受益于海風放量，進而實現業績高增。預計2024年公司實現歸母凈利潤約13.6億元，對應PE約14.3倍。維持“買入”評級。 3、大金重工(002487)公司信息更新報告：海外海工先發優勢明顯，靜待項目啟動 2023年是海外海風項目批量交付元年，Q4利潤受非自身因素承壓 大金重工發布2023年年報及2024年一季報，公司2023年實現營業收入43.25億元，yoy-15.3%；實現歸母凈利4.25億元，yoy-5.6%；其中，2023Q4實現營業收入9.92億元，yoy-29.1%；實現歸母凈利0.17億元，yoy-85.9%。2024Q1實現營業收入4.63億元，yoy-45.8%；實現歸母凈利0.53億元，yoy-29.1%。公司2023年凈利潤下滑主要系Q4與海外業主協商后承擔部分項目新增成本，減少凈利潤約9100萬，屬突發性情況?？紤]到海外和國內海風項目進展較慢，我們下調其2024-2025年盈利預測，預計公司2024-2025年歸母凈利潤為6.51/8.60億元（原9.47/13.62億元），新增2026年盈利預測10.24億元，EPS為1.02/1.35/1.61元，對應當前股價PE為20.6/15.6/13.1倍?？紤]公司在手海外訂單豐富和海風項目即將陸續啟動，維持“買入”評級。 亞太唯一實現向歐洲交付海工產品的供應商，先發優勢穩固 2023年公司合計出貨50.8萬噸，其中歐洲海工發貨接近10萬噸，全年海外收入占比上升至40%，2023年是實現規模化出口交付的元年。2023年總簽單量較2022年同比增長超50%，預計在2024-2026年陸續交付，儲備訂單充足。當前正在參與的海外海工項目總需求超過300萬噸，穩步推進全球海工戰略。 出口海工產能持續擴張，運輸船、發電成為新增長點 當前海外產品生產集中于蓬萊基地，公司正在積極打造具備全類型超大風電、油氣海工基礎批量生產能力的世界超級工廠，唐山曹妃甸基地有望于2025年3月投產。同時，公司也在布局專注特種運輸船的盤錦海工基地，2025年陸續交付兩艘海上風電裝備特種運輸船。此外，阜新彰武西六家子250MW風電項目已實現并網發電，唐山曹妃甸十里海250MW漁光互補光伏項目力爭年內建成。 風險提示：海外政策變動、海上風電項目建設不及預期、原材料價格波動、行業競爭加劇風險、公司海外中標情況不及預期、公司產能釋放不及預期。 |
