近日有媒體報道，L4級別無人車正在物流領域加快應用，菜鳥無人車也在開放道路上被規(guī)模化使用。7月25日，菜鳥內部人士證實，菜鳥研發(fā)的無人車已經獲得一批訂單，并已上路運行，每天從快遞網點運送包裹到菜鳥驛站。 無人駕駛的商業(yè)化試點，已在客運與貨運兩條賽道上開跑。從運營場景看，“無人貨運”的落地節(jié)奏要明顯快于客運。尤其是在“快遞”行業(yè)，調查顯示，傳統(tǒng)業(yè)態(tài)中快遞員每周工作時間達到 70.7 小時，常年位列人社部“最缺工”職業(yè)排行榜前三。因此，從幾年前開始，京東、美團、阿里等互聯(lián)網巨頭，就花重金研發(fā)，嘗試讓無人車化身分揀員和快遞員，成為物流配送的運力工具。 據(jù)億歐智庫測算，當無人配送車單車價格在15萬元，其每月綜合成本與人力成本接近，下探至5萬元時，其商用價值才會顯著體現(xiàn)。而今年六月底，就有無人物流車的單價被“做到”5萬元以下，最低的甚至只要3.98萬元！ 麥肯錫預測，預計到2025年，我國低速自動駕駛汽車年銷量將達到19萬輛，其中物流配送領域將達到 8 萬輛。到2030年，整個自動駕駛相關的新車銷售及出行服務創(chuàng)收將超過5000億美元（約合3.5萬億元）。 今年6月，九識智能獲得新加坡頒發(fā)在其境內首張無人物流車牌照，為我國自動駕駛產品出海落地打開了全新局面。而“重型無人物流車”方面，由東風柳汽研發(fā)的“數(shù)十噸”乘龍H5智能網聯(lián)電動物流車，達到L4級別的自動駕駛，開始商業(yè)化運營。 具體到A股市場，光大證券指出，自“蘿卜快跑”激活整條無人駕駛賽道以來，相關概念股已經歷了幾波炒作。如今，“無人駕駛物流車”這個新細分領域又被發(fā)掘出來，按照“無人貨運”落地的節(jié)奏快于“無人客運”的趨勢，其“商業(yè)化的故事”會更多，可持續(xù)關注相關公司機遇。根據(jù)市場公開資料顯示，相關概念股包括：中海達、金龍汽車、星網宇達、亞太股份等。
6月客車銷量同環(huán)比上升，大中客占比回歸高位。6月份公司銷量保持高景氣，銷量創(chuàng)年內新高。分車輛長度看，2024年6月大中輕客銷量1953/866/1931輛，同比分別+25%/-9%/+15%，環(huán)比分別+19%/+17%/-11%。大中客銷量占比60%，同環(huán)比-1pct/+7pct。 Q2產銷高增主要來自出口和國內座位客車需求超預期。2024Q2公司銷量實現(xiàn)同環(huán)比高增，根據(jù)交強險，2024年4-5月公司國內大中座位客車銷量為2659輛，同比+100%，而大中公交車銷量僅為349臺，公交需求距離完全復蘇還有差距。根據(jù)中客網，2024年4-5月公司出口大中客3537輛，24Q1出口量為3609輛，其中24年4-5月份新能源大中客出口量398輛，24Q1新能源大中客出口量為235輛，我們認為二季度公司出口和新能源出口都已經跟上行業(yè)節(jié)奏，呈現(xiàn)銷量快速提升態(tài)勢。 公交更換支持政策頻出，看好下半年國內公交強復蘇。2024年3月13日，國務院正式印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，提出“持續(xù)推進城市公交車電動化替代，支持老舊新能源公交車和動力電池更新?lián)Q代”；2024年6月6日交通運輸部等十三部門印發(fā)《交通運輸大規(guī)模設備更新行動方案》，鼓勵各地推動10年及以上老舊城市公交車輛更新；6月25日，財政部聯(lián)合國家發(fā)展改革委、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局四部門共同發(fā)布了《關于實施設備更新貸款財政貼息政策的通知》，銀行向經營主體發(fā)放的貸款符合再貸款報銷條件的，中央財政對經營主體的銀行貸款本金貼息1個百分點。我們認為公交車行業(yè)進入政策蜜月期，根據(jù)我們測算，目前全國公交車保有量接近60萬輛，10年以上公交車保有量超過10萬輛，2023年全國公交車銷量僅為兩萬輛，若10年以上公交車全部替換將會大大提振公交板塊更換需求，我們看好下半年政策支持下公交車行業(yè)強勢復蘇。 盈利預測與投資評級：我們維持公司2024-2026年營業(yè)收入為210/238/268億元，同比+8%/+13%/+13%，維持2024-2026年歸母凈利潤為3.1/6.3/8.9億元，同比+306%/+105%/+42%，對應PE為17/8/6倍。維持公司“買入”評級。
營收及凈利潤同比下降：2023年營收7.71億元，同比下降28.25%，歸母凈利潤0.54億元，同比下降74.99%，扣非凈利潤0.24億元，同比下降88.36%。報告期歸母凈利潤同比下降，主要原因是：1、報告期內，公司部分產品的交付和項目驗收進度有所放緩，導致第四季度收入同比出現(xiàn)大幅下滑。2、公司基于謹慎性原則，對截至2023年12月31日合并報表內的各類資產進行了減值測試并提計減值損失。 深耕無人系統(tǒng)核心部件，多款產品應用廣泛：公司以慣性技術為核心深耕行業(yè)近二十載，目前產品涵蓋慣性導航、光電探測、衛(wèi)星通信等無人系統(tǒng)核心部件。報告期內，在慣性導航領域，公司研發(fā)出MEMS、光纖等系列化產品，除在公司的無人系統(tǒng)整機得到應用外，也廣泛應用于鐵路交通、機器人、無人采煤機、飛行滑板等領域；在光電探測設備領域內，公司某型光電跟蹤轉塔成功應用于執(zhí)法船，強光眩目拒止設備也已進入定型階段，具備批量交付能力。與此同時，公司加大研發(fā)生產投入力度，擴充了光電探測產品的生產能力，為后續(xù)承接訂單提供了強有力的保障；在安防雷達領域，公司已推出橋梁防撞系統(tǒng)，并參與多座橋梁防撞項目。公司信息感知業(yè)務持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元。 無人系統(tǒng)整機行業(yè)領先，完成無人車、無人船開發(fā)：公司掌握了慣性導航、衛(wèi)星通信、電子對抗、指揮控制等無人系統(tǒng)的核心技術，具備從無人系統(tǒng)核心部件到無人系統(tǒng)整機的研發(fā)及生產能力。近些年，無人靶機業(yè)務快速發(fā)展。公司目前已研發(fā)生產低、中、高全譜系無人靶機，飛行速度覆蓋70m/s—310m/s，使用場景覆蓋陸用、海用及高原，積累了大過載、大機動、超低空掠海、多機編隊、抗干擾等核心技術。同時，公司也致力于構建海陸空一體化的訓練體系，已與戰(zhàn)略合作方共同完成了某型無人車的定型和無人船的開發(fā)。報告期內，公司無人系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入5億元。 盈利預測與投資評級：公司業(yè)績符合預期，但行業(yè)訂單波動較大，因此我們下調公司2024-2025年歸母凈利潤預測值分別至1.67/2.18億元（前值3.07/4.05億元），新增2026年歸母凈利潤預測值2.70億元，對應PE分別為26/20/16倍，考慮到公司無人系統(tǒng)、信息感知與衛(wèi)星通信三大業(yè)務板塊卡位關鍵，市場份額大，仍維持“買入”評級。 風險提示：1）市場競爭風險；2）經營業(yè)績存在季節(jié)性波動；3）下游需求不及預期。 |
