| 中金公司研報(bào)認(rèn)為，銅價(jià)在突破11000美元/噸的高位后至今已回吐了大半漲幅，當(dāng)前8900美元/噸的價(jià)格距行情啟動(dòng)時(shí)的8500美元/噸只一步之遙。如果說銅價(jià)的搶跑是市場(chǎng)長期預(yù)期在當(dāng)下的自我實(shí)現(xiàn)，那么銅價(jià)下跌則可以理解為市場(chǎng)的自我修正。銅價(jià)前期上漲的背后，一方面受到降息預(yù)期的推波助瀾，更重要的是市場(chǎng)在對(duì)今明兩年銅供需基本面的緊缺進(jìn)行定價(jià)。但事后看銅價(jià)走在了基本面的前面，需求負(fù)反饋跡象強(qiáng)烈，顯示下游并未準(zhǔn)備好接受創(chuàng)新高的銅價(jià)。并且，隨著降息時(shí)點(diǎn)臨近，降息交易空間不足但衰退交易有余，銅的供需平衡表或?qū)⒅泵嫣魬?zhàn)。不過，宏觀預(yù)期的搖擺并不會(huì)影響我們對(duì)電力、新能源等領(lǐng)域需求偏樂觀的判斷，電氣化提升帶來的銅消費(fèi)增量仍是銅價(jià)主要的向上牽引。另一方面，礦端釋放的持續(xù)性有限，銅價(jià)底部支撐松動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較小。總的來看，銅平衡表大幅惡化的風(fēng)險(xiǎn)比較小，如果衰退預(yù)期愈演愈烈，這或?qū)⒂兄阢~價(jià)軟著陸。 |
