高樂股份(002348)跟蹤報告:從玩具生產向兒童產業升級
報告導讀 產能釋放有望帶動主業增長提速，兒童產業成為未來發展方向 投資要點 主業平穩增長，產能釋放在即 高樂股份是國內排名前列的電子電動玩具生產商，多年堅持自主品牌銷售，銷售廣泛分布在歐洲、拉美、美國、亞洲及中國香港等世界各地。海外的玩具消費是成熟行業，基本屬于生活必需品，因此增速較為穩定，銷量的增長主要依賴于渠道的增加。國內銷售主要通過商超、贈品及母嬰店銷售，公司當前的內銷渠道仍有較大的鋪設空間。我們從14 年半年報看到在建工程2.29 億，較年初新增6725 萬，當前投入的電子電動玩具生產線已占計劃投入總額的74%。公司從去年開始積極拓寬銷售渠道，有望與今年下半年釋放的新增產能對接，實現內外銷再上新臺階。 挖掘產品文化屬性，豐富品類提升附加值 公司努力豐富玩具的文化屬性，目前擁有加菲貓、藍精靈沙灘玩具及POCOYO 等若干卡通形象的開發設計銷售權，同時積極拓展與手游相配套的玩具手柄業務，產品品類更加豐富，未來公司還將繼續深入動漫的IP 儲備和文化屬性挖掘，提升附加值，最強用戶黏性。 積極向兒童產業拓展，有望從制造商轉型為文化內容商 兒童產業是朝陽產業且細分子行業眾多，可挖掘方向十分豐富。除方興未艾的早/幼教產業外，兒童動漫，兒童讀物，兒童娛樂場所、兒童社區等新領域近年來的增長都十分明顯。我們看到A 股市場的玩具企業紛紛轉型文創企業，可見玩具與文化的結合是大勢所趨。高樂在2013 年年報中旗幟鮮明地看好“單獨二胎”政策帶來的補償性生育高峰，首次提出要努力尋求拓展文化創意及幼教產業的機會，計劃以并購形式嫁接幼教和玩具兩大朝陽產業，充分發揮協同效應。公司目前主業穩定，轉型意愿堅決，預計2014-2016 年eps 為0.13 元、0.16 元和0.18 元，維持增持評級。 |
