海陸重工(002255)2014年三季報點評:主營盈利能力下滑 行業回暖仍需等待
事件：公司公布2014三季報，前三季度公司實現營業收入9.48億元，同比下降2.07%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5063萬元，同比下降45.88%，實現基本每股收益0.20元，去年同期為0.36元。其中，2014Q3單季度實現營業收入2.87億元，同比下降7.13%，環比下降30%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤422萬元，同比下降53.08%，環比下降87.29%，前三個季度分別實現基本每股收益0.05元、0.13元和0.02元。公司預計全年業績同比變動幅度為-40%到-20%。 國聯點評： 前三季度業績下滑主要是由于主營產品毛利率下降所致，2014Q3單季度業績創近年來新低，行業景氣度仍低迷。由于傳統余熱鍋爐業務需求疲弱，新型煤化工項目開工慢，借助拉斯卡平臺實現向工程總包轉型之路也進度緩慢，前三季度歸屬上市公司股東凈利潤較去年同期減少4293 萬元，主要是由于銷售毛利率下降，營業利潤同比減少5124 萬元所致。2014Q3 單季度實現歸屬上市公司股東凈利潤422 萬元，創自上市以來的季度業績新低。 銷售毛利率同比大幅下滑，期間費用率有所增長，公司盈利能力持續下滑。銷售毛利率同比下滑3.98 個百分點，而由于管理費用率的提升致使期間費用率同比提高1.45 個百分點，公司盈利能力持續下滑。另外，由于煤化工項目開工進展大幅低于年初預期，導致公司壓力容器項目產能利用率較低，也影響公司的盈利能力。 煤化工行業景氣度決定了公司主營產品盈利能力，而向工程總包轉型能否取得成功決定了公司未來業務發展的天花板。考慮到下半年行業需求仍較低迷，全年業績仍不容樂觀，但核電和海工業務仍有望為公司帶來業績亮點。我們修正盈利預測：公司2014-2016 年實現基本每股收益分別為0.27 元、0.40 元和0.56 元，對應2015 年動態PE32X，維持“謹慎推薦”評級。 風險提示。煤化工項目開工緩慢；向總包轉型進度低于預期等。 |
