烯碳新材(000511)打造碳產業鏈龍頭地位
事件：烯碳新材公布定向增發預案（修訂稿），不超過10 名特定發行對象，認購本次發行的股份后，合計持有烯碳新材股份數不得超過本次發行后公司股份總數的7%。此次發行股票數量為不超過17475 萬股，募集資金不超過68852 萬元。 1. 定增概況：大股東現有股權將進一步稀釋。截至2014 年6 月底，銀基集團持有烯碳新材1.58 億股，占總股本13.69%，為公司控股股東。若順利發行，銀基集團持股比例不低于11.89%，仍為控股股東，劉成文仍為公司實際控制人。 2. 轉型布局碳產業鏈。自2012 年以來，烯碳新材通過投資和資產臵換的方式先后參股了麗港稀土、三巖礦業、奧宇集團和奧宇深加工，逐步完成了對碳產業鏈的戰略布局，包括石墨碳、稀土活碳、耐火碳三大子行業。烯碳新材持股51%的奧宇集團及奧宇深加工屬于石墨碳行業；持股40%的麗港稀土則屬于稀土活碳行業；持股40%的三巖礦業屬于耐火碳行業。 3. 定增投資碳產業鏈。募投資金4.88 億元擬用于烯碳新材料產業園和研究院的建設。烯碳新材料產業園建設項目：擬建于連云港市新浦經濟開發區納米碳材科技產業園內，實施主體為全資子公司江蘇銀基烯碳科技有限公司，兩個子項目：年產3000 噸碳基催化載體材料建設項目、年產10000 噸高純超細活性碳材料建設項目，分別投資額為22015 和18427 萬元。烯碳新材料研究院建設項目：擬建于江蘇省連云港市新浦經濟開發區。總投資估算為8410 萬元，實施主體為全資子公司江蘇銀基碳新材料研究院有限公司。 4. 募投項目在節能減排及農業化肥領域。 4.1 3000 噸/年碳基催化載體材料對應的市場是重油減排。重油是非常規石油的統稱，又稱燃料油，包括重質油、高黏油、油砂、天然瀝青和油母頁巖等。目前，重油在冶金、建材、電力和石油化工等眾多行業的鍋爐和窯爐中廣泛燃燒使用，是全球基礎能源資源的重要組成部分。但是，由于重油粘度大，汽化不完全，導致燃燒不完全，不僅造成燃料大量浪費，而且引起較為嚴重的大氣環境污染。目前，世界各國都在研究新型重油助燃劑，以改善重油燃燒性能，并降低其環境污染。 公司新研發的新型重油助燃劑由催化劑和催化載體材料共同組成，其中催化載體材料對于催化劑的催化活性具有重要影響，也直接影響新型重油助燃劑的產品性能。碳微納米材料作為一種新型的催化載體材料，具有高純度、高機械強度、可調節的表面性質，同時類石墨結構表面使其具有優良的電子傳遞性能，能夠顯著增強負載催化劑的催化活性。 據中國石油石化聯合會和北京石油交易所《2012 年中國燃料油市場年度報告》預測，我國2013 年重油消耗量將達到5000萬噸。出于國家對節能環保的政策要求和企業的現實需要，預計我國80%的重油將使用重油助燃劑，即我國每年使用重油助燃劑的重油約4000 萬噸；以新型重油助燃劑添加比例0.3%測算，即年消耗量約12 萬噸；根據目前的技術工藝，每噸新型重油助燃劑需使用碳基催化載體材料0.3 噸，即碳基催化載體材料年需求量約3.6 萬噸。 4.2 10000 噸/年高純超細活性碳材料針對農業領域。高純超細活性碳材料是納米碳材料的一種，具有納米級帶有活性的單碳分子，可根據原材料的不同采取光處理、微波輻射等工藝制作而成，直徑一般在100 納米以下，具有吸附性和高能的特性。主要機理是使得肥效緩釋，屬于當前國際流行的緩釋肥料一種，應用于高效農業種植，作用于土壤及農作物，使用后不僅可大幅提高肥料利用率，促進肥料高效吸收，減少化肥施用量，同時具有改善土壤環境的作用。 據全國農業科技推廣中心土壤與肥料技術處的數據，2012 年我國肥料利用率為30%-40%，遠遠低于發達國家的70%以上肥料利用率的水平，由于高純超細活性炭比表面積巨大，孔道發達承載養分能力大大增強，可大幅提高肥料養分的吸收效率；同時由于其吸附特性，可避免肥料迅速流失，并使肥料緩釋利于吸收，最大限度發揮肥料作用。 在實際使用中，高純超細活性碳需與化肥按一定配比混合使用，以氮肥為例，根據國家統計局數據，我國2013 年氮肥產量為4927.5 萬噸，按平均添加比例0.5%測算，高純超細活性碳的年需求量約為24.64 萬噸。 5. 盈利預測及評級。公司地產業務逐漸淡化，未來利潤增長點在于碳產業鏈的擴張。根據此前三個收購項目的規劃利潤，同時假設此次增發順利進行（2015 年股本增至13.3 億股），預計2014-16 年EPS 分別為0.11、0.15 和0.18 元。估值方面，公司涉及先進碳新材料，作為一個年輕的材料，擁有非常廣闊新市場預期，因此資本溢價較高；從同行業上市公司估值來看，截止2014 年8 月11 日，方大炭素PETTM 為75，*ST 吉炭PETTM 為-6.2，烯碳新材PETTM 為173，可見新材料行業由于產業化周期長但發展空間廣闊，相關上市公司市盈率均較高；而作為烯碳板塊唯一的龍頭，給予公司目標價12.00元目標價，2014-16 年對應動態PE 分別為112、81 和67 倍，增持評級。 6.不確定性。產學研結合低于預期。 |
