中航飛機(000768)調研快報:成熟機型提供安全邊際 新機型帶來業績增量
關注1：成熟機型軍方需求穩步增長，提供安全邊際 軍機方面，公司當前的主要機型包括轟六系列和飛豹系列轟炸機，以及運八系列中型運輸機，均是軍方采購的主力機型。近年來我國軍費投入保持高增速，鑒于周邊局勢復雜化，國家提出建設空天一體攻防兼備的強大空軍的目標，預計軍方對空軍裝備的采購將加速。在民機方面，公司當前的主要機型是渦漿支線飛機新舟60 和新舟600，2014 年公司分別與幸福航空、柬埔寨巴戎航空簽訂了新舟60 飛機購買合同，未來幾年民機交付量提供有力保障。我們認為，公司軍機和民機現有成熟機型市場需求穩定增長，為公司業績提供安全邊際。 關注2：新機型市場空間巨大，將成為公司業績主要增量 公司在研民用機型新舟700 是公司自主研制的新一代渦槳支線飛機，有望在2017 年實現首飛，在2018- 2019 年交付使用。新舟700 在性能方面可達世界先進水平，將充分參與國際市場競爭。2014-2033 年全球航空公司預計將需新增或更換渦槳支線飛機3400 架，價值約800 億美元，其中新舟700 所屬的60-90 座級渦槳支線飛機需求量最大。 我們認為，公司研制的新機型定位準確，軍用和民用均面向巨大的市場空間，投產后將為公司業績帶來巨大的增量。 關注3：飛機零部件業務將充分受益于國產商用飛機帶來的增量 公司的飛機零部件業務主要包括飛機起落架、飛機制動系統、國際商用飛機轉包業務、ARJ21 和C919 飛機零部件。公司承擔著ARJ21飛機機身、機翼、尾段、發動機吊掛、全機電纜、電源中心、機頭等部件生產；同時，公司承擔著C919 機體中機身、外翼翼盒、副翼、后緣襟翼、前緣縫翼和擾流板等部件制造，并作為中機身和外翼翼盒的唯一供應商。當前，ARJ21 飛機已獲得型號合格證，預計2015 年開始有小批量交付；C919 已進入總裝階段，預計2016 年有望首飛。我們認為，公司零部件業務國際轉包方面將平穩增長，未來主要看點在于ARJ21 和C919 的量產，將為公司帶來巨大的業績增長空間。 結論： 我們看好公司飛機整機業務以及飛機零部件業務的發展前景，我們預計公司2014 年-2016 年的EPS 分別為0.18 元、0.23 元和0.29 元，對應PE 分別為127 倍、98 倍、76 倍。首次關注，給予“強烈推薦”評級。 |
