太極股份:營收保持較快增長，國企改革助力百億收入目標
投資要點。 事項:公司發布2014年前三季度報告:實現營業收入28.27億元，同比增長29.06%；凈利潤0.86億元，同比增長0.90%；每股收益0.31元（按最新股本攤薄）；每股凈資產6.88元。公司凈利潤增速符合我們此前的預期。同時公司發布14年業績預告，預計實現凈利潤1.77~2.30億元，同比增長0%~30%。 平安觀點 營收實現快速增長，費用高企阻礙業績釋放進程。 公司實現營業收入28.27億元，同比增長29.06%。其中，三季度營收同比增長10.65%。公司去年四季度智慧城市和銀行訂單的集中確認，成為13年業績超預期的主要因素。考慮今年政府、金融、電信等行業項目驗收整體推遲，我們預計四季度將迎來集中確認新高峰，全年營收增長有望進一步加速。 公司毛利率為14.39%，與去年同期相比微降0.49個百分點。我們判斷，與上半年一致，盈利能力下滑仍主要系低毛利業務咨詢服務占比提升所致。公司費用率與上年同期相比提升約1個百分點。銷售費用和管理費用同比增長62.57%和37.52%。后者急升主要系研發支出成本同比增長419.66%所致。費用率高位運行，成為凈利潤增速相對較低的主因。但股權激勵背景下，長期來看，成本管控力度增強值得期待。 全年業績有望高于預計中值，國企改革助力百億收入目標。 公司預告，全年凈利潤同比增長0%~30%。我們估計，去年慧點科技并表約3000萬元，內生增長貢獻凈利潤約1.47億元。考慮股權激勵保障，即內生增長不低于20%的行權條件，我們預計14年內生增長貢獻約1.76億元凈利。并表慧點科技凈利潤4820萬元，全年業績約2.25億元，高于全年公司業績預測中值。 國企改革進一步釋放活力，并有望助力百億收入目標。內生增長的角度來看，隨著股權激勵實施的進行，公司成本管控有望逐步加強。在行業信息化、智慧城市和IT服務牽引下，收入高速增長下的業績釋放值得期待。外延增長的角度來看，考慮公司2016年的百億收入目標，我們預計明年無論是資產注入還是并購落地的概率極高。假設完成目標，保守估計需并入收入超過30億元。在國企改革加速背景下，背靠大股東中國電子科技集團，公司長期增長值得期待。 維持"強烈推薦"評級，目標價52元。 暫不考慮外延式擴張，根據公司最新經營狀況，我們下調公司14-16年EPS預測，分別從為0.87、1.08和1.34元下調至0.83、1.05和1.33元。我們認為公司股價仍然存在上漲空間，維持"強烈推薦"評級，目標價52元。 風險提示:新產品拓展風險、主營產品降價風險、人才缺口風險。 |
