振芯科技(300101)利空確定出盡 捷報或將傳來
北斗訂單充足，“何燕事件”利空已出盡 報告期內，公司圍繞高端器件、北斗應用和視頻圖像業務不斷向市場推出新產品，并且抓住國家“自主可控”創新戰略的機會，圍繞“平安校園”、“森林防火”、“智能電網”、“智慧旅游”等領域，高端器件、北斗導航應用和視頻圖像應用產品的銷售均實現較大幅度的增長。 2013 年公司獲得北斗市場最大訂單，總金額達到3.23 億元。2014 年公司北斗訂單依然充足，或繼續領跑市場。根據公司業績預告推算，我們認為公司目前待執行及收入待確認北斗合同或在5-6 億元規模，2015 年公司業績增速超100%為大概率事件。 2013 年7 月，公司大股東何燕女士因個人涉嫌非法經營接受公安機關調查，市場普遍擔心公司經營情況將會受到影響。我們認為，在何燕女士接受調查18 個月之后，個人影響逐漸淡化，隨著2014 年業績預報的公布，證實“何燕事件”靴子已然落地，市場對公司經營層面的擔憂可以解除。而在北斗產業快速壯大的背景下，未來或利好頻出，公司整體將進入上升通道。 北斗國防市場繼續爆發，未來大眾市場更可期待 公司在北斗產品中技術優勢突出，在北斗關鍵元器件方面，完成兩款RNSS 基帶芯片新產品的研制，其中一款芯片可實現四模（BD2/GPS/GLONASS/BD-RDSS）處理，集成度為目前國內最高水平；另外一款芯片在參加相關機關組織的測試中排名第一，這也是未來國防北斗設備集采獲得大份額的重要基礎。 此外，公司在校園、林業、電網及旅游等行業應用市場積極開拓，積累運營經驗，未來成長空間巨大。 最新一代北斗兼容型SOC系列導航模組，價格成本被控制在30元以內，與單GPS模組處于同等價格水平，打破了長期限制北斗市場化推廣的價格瓶頸。我們認為13年是北斗產業爆發初年，14年北斗產業進入全面爆發期，15年北斗產業持續高速增長，行業及大眾市場將進入爆發期。 我們預計公司2014年北斗營收在3億元左右，同比增長約100%，其中大部分來自國防領域。公司在國防市場優勢突出，在高端行業應用市場也有較強競爭力。隨著北斗市場化價格瓶頸的打破，行業及大眾市場有望迎來爆發期，公司憑借技術優勢及運營經驗，或通過外延式發展積極布局，拓展至移動位置服務領域。 安防市場拓展突飛猛進，高端芯片為未來新增長點 公司在報告期內投資設立全資子公司成都國翼電子，專業從事平安城市、智慧城市、智能交通等視頻安防監控業務以及光電技術產品的研制和銷售，將以云貴川為據點，深入滲透各省市安防監控市場。上半年安防監控業務銷售收入已超過2013年全年收入，較去年同期增幅達376.21%，已經成為業績新增長點。 公司在高端特種應用芯片擁有較強技術積累，是目前國內唯一一家同時擁有MEMS高端器件和北斗高端器件設計生產能力的企業。其視頻、DDS等芯片，對應視頻監控，室內小基站及雷達等廣闊市場。隨著多款視訊芯片已在消費類電子市場領域實現批量應用，未來將成為業績新增長點。 盈利預測和評級 公司北斗全產業鏈布局，市場及技術優勢明顯，13年大單執行確保14年業績大幅扭虧為盈，其中Q4單季度業績創歷史新高，我們預計15-16年公司北斗營收將呈階梯式上升。同時，2014年業績預報的公布，宣告"何燕事件"靴子已然落地，利空出盡之后，市場對公司經營層面的擔憂可以解除。而在北斗產業快速壯大的背景下，市場擔憂的股權問題有望解決，未來或利好頻出。隨著北斗市場化價格瓶頸的打破，行業及大眾市場有望迎來爆發期，公司憑借技術優勢及運營經驗，或通過外延式發展積極布局，拓展至移動位置服務領域，公司整體進入高速發展通道。我們預測公司2014-2016年EPS分別為0.19元、0.43元和0.70元，維持"買入"評級，堅定看好。 風險提示 1、訂單落地低于預期；2、短期估值較高；3、股東事件的不確定性。 |
