郭一鳴：大跌的原因找到了！如何應(yīng)對A股大漲后的強(qiáng)震？
昨日咱們提到，隨著財政部釋放出積極信號，市場對中期增量政策的預(yù)期達(dá)成了一致。然而，短期內(nèi)市場卻存在分歧，在大幅上行以及核心指數(shù)估值快速修復(fù)之后，市場或?qū)⒂瓉黼A段性強(qiáng)勢震蕩。從市場表現(xiàn)來看，昨日普漲的熱情尚未消散，今日市場便迎來普跌，顯然這種震蕩格局盡顯無疑。 縱觀市場，短期的分歧或主要有兩個方面： 1、政策方面，市場對于財政刺激的規(guī)模預(yù)期還是有爭議的。很顯然，10月12日新聞發(fā)布會上有關(guān)財政刺激規(guī)模問題仍是業(yè)內(nèi)討論的焦點(diǎn)，而雖然財政部發(fā)言和表態(tài)中透露出積極和樂觀，但不確定性之下市場的爭議較大。部分市場參與者認(rèn)為其規(guī)模或在10萬億以上，而瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，更為合理的預(yù)期是短期內(nèi)政府出臺1.5-2萬億元較為溫和的財政刺激政策。2-10萬億較廣區(qū)間的規(guī)模預(yù)期下，市場爭議不斷。 2、基本面方向，短期依然有壓力。最新通脹數(shù)據(jù)以及金融數(shù)據(jù)紛紛公布，9月金融數(shù)據(jù)低于 Wind一致預(yù)期，新增貸款同比明顯減少，私人部門融資依舊不足，M1同比增速進(jìn)一步下降，實(shí)體融資仍顯疲弱，社融余額同比持續(xù)下降。而 CPI同比回落弱于預(yù)期、PPI同比降幅擴(kuò)大，短期需求壓力有所增大。 一方面是短期數(shù)據(jù)不佳引發(fā)的對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，另一方面則是預(yù)期不確定性導(dǎo)致一致性的瓦解。在此分歧之下，市場短期內(nèi)也進(jìn)入了震蕩格局。不過，我們需清楚的是，數(shù)據(jù)是 9 月份的，隨著一攬子政策的釋放和提振，10 月數(shù)據(jù)回升或是大勢所趨。在重要會議提及加大貨幣和財政政策逆周期調(diào)節(jié)以及財政部積極表態(tài)的情況下，對增量財政政策仍值得期待。除此之外，市場的震蕩或許還源于對三季報的擔(dān)憂以及美國大選的潛在影響。根據(jù)中金公司的分析預(yù)測，三季度可能為今年 A 股單季度業(yè)績增速低點(diǎn)，非金融企業(yè)收入和利潤同比降幅或有所擴(kuò)大。基本面若形成掣肘，對市場或許仍會產(chǎn)生影響。而海外美國大選也可能給市場帶來潛在的影響。不過，我們需明確當(dāng)前市場的影響因素已逐步轉(zhuǎn)向國內(nèi)，流動性的寬松以及政策的積極仍是市場向好的主要因素和重要看點(diǎn)。 回到市場中，昨日普漲上行以及今日普跌下挫的蹺蹺板效應(yīng)，印證了此前我們提出的洗盤時間拉長下的強(qiáng)勢震蕩行情。不過，縱觀歷史強(qiáng)勢行情，強(qiáng)勢震蕩也是這個時期的典型特征。一方面，根據(jù)歷史強(qiáng)勢行情規(guī)律，指數(shù)快速大幅上行之后，往往會迎來強(qiáng)震，而強(qiáng)震的時間和空間仍需關(guān)注基本面的強(qiáng)弱程度。目前市場處于政策效果的檢驗以及基本面修復(fù)的預(yù)期之中，快速提振尚需時日；另一方面，持續(xù)大漲之后，上證綜指近十年 PE 估值修復(fù)至 60% 左右，大市值代表上證 50 指數(shù)修復(fù)至 70%，小市值代表北證 50 估值修復(fù)至接近 100%，基本上本輪 A 股估值修復(fù)已到位，在財政政策預(yù)期之下，市場整體向好趨勢依舊，但出現(xiàn)大幅快速拉升的概率并不大。 在震蕩期間，對于投資者來說，可考慮從以下兩方面應(yīng)對： 其一，積極利用可能的震蕩行情，調(diào)整倉位以及降低成本。此前我們曾提到，在上行行情中，適合持倉或者做多，爭取利潤最大化。在下行趨勢下，以空倉或者輕倉觀望為主。而在震蕩市場中，比較適合調(diào)倉換股或者降低持倉成本。尤其是對于當(dāng)前依然浮虧以及追高被套的投資者，利用近期市場可能的震蕩以及振幅的加大，可考慮高拋低吸進(jìn)而降低持倉成本； 其二，不必?fù)?dān)心大漲后的強(qiáng)震，耐心等待中積極尋找未來主線。對于戰(zhàn)略性投資者，在此前配置以及階段獲利之后，當(dāng)前最重要的是積極尋找未來市場的新主線。畢竟，僅從歷史牛市行情看，第一階段普漲后市場隨時迎來分化，而新的主線也將隨時形成。當(dāng)然，不同于歷次主線，每一波牛市新的主線不盡相同。 最后，機(jī)會方面：一是結(jié)合當(dāng)前宏觀背景以及政策傾向，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)動能切換和短期托底政策發(fā)力的新質(zhì)生產(chǎn)力方向或是主基調(diào)，投資者可順藤摸瓜挖掘市場新的可能的主線；二是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺預(yù)期下，可關(guān)注同時期勝率較高的各行業(yè)高質(zhì)量龍頭品種；此外，三季報行情即將來臨，可關(guān)注業(yè)績逐步從周期底部回升、產(chǎn)業(yè)趨勢明確的細(xì)分領(lǐng)域，例如半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、通信設(shè)備等 TMT 相關(guān)行業(yè)。 |
