海油工程(600583):行業投資下行 下調評級至回避
理由 中海油2015 年資本開支大幅下降26-35%，2016 年也難有起色。中海油公布了2015 年戰略展望，2015 年資本開支下降26-35%至700-800 億人民幣，其中國內資本開支下降幅度達29-38%。同時，中海油加強了成本管控力度，壓低供應商的服務價格和毛利率。我們預計中海油在2016 年繼續壓縮成本，并且資本開支也難有起色。預計海油工程的國內收入將可能下滑20%以上，2015/16 年的毛利率分別同時下滑3 和2 個百分點至27%和25%。 中國近海油氣開發步入下行期，同時海外市場開拓受制于低油價。我們預計中國近海油氣開發，可能在2015/16 年步入下行周期。“東海大開發”和南海深水的勘探開發，可能因近期油價回落和天然氣供應逐步寬松而推遲，在2017/18 年間可能取得實質性進展。此外，我們預計國際油價在未來一段時期維持低位震蕩，公司海外市場新業務開拓和毛利率可能承壓。 盈利預測與估值 根據公司業績預告，我們上調公司2014年盈利預測19%至0.95元人民幣。與此同時，由于國內油氣開發投資下行，以及油公司嚴格的成本管控措施，我們下調2015 年每股盈利預測9%至0.72 元人民幣，引入2016 年每股盈利預測為0.61 元人民幣。目前股價分別對應13/16 倍的2015/16 年市盈率。 風險 國際油價大幅波動；中國近海油氣開發投資的周期波動；海外工程項目管理風險；惡劣天氣；營運資本管理等。 |
