隨著美國大選塵埃落定，富達、路博邁、施羅德、安聯(lián)、聯(lián)博、宏利等國際資管機構(gòu)紛紛發(fā)聲。 多家機構(gòu)均表示，美聯(lián)儲降息周期的啟動和美國強勁的市場基本面為美股提供了堅實支撐，特別是金融、能源和科技板塊有望領(lǐng)漲。然而，美債市場短期內(nèi)可能面臨較大波動，投資者需謹慎應(yīng)對利率變化帶來的影響。 中國市場方面，盡管面臨美國政策帶來的出口壓力，外資機構(gòu)依然看好內(nèi)需驅(qū)動和政策支持下的經(jīng)濟復(fù)蘇。在相關(guān)政策的推動下，以內(nèi)需為主的A股上市企業(yè)有望受益。從中長期來看，如果市場的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)得到回應(yīng)，長牛即有望開啟。 美股基本面依然強勁 在富達國際全球多元資產(chǎn)管理主管Matt Quaife看來，美國大選的不確定性已經(jīng)過去，美聯(lián)儲也已開啟降息周期，美國市場基本面依然強勁，因此當前的環(huán)境預(yù)計對風險資產(chǎn)有利。 Matt Quaife認為，從多元資產(chǎn)配置角度，可以關(guān)注權(quán)益市場，尤其是美國股市，對政府債券和信用債券持中性態(tài)度。在股票行業(yè)方面，他分析稱，美國共和黨傾向于降低監(jiān)管和稅收，這些因素預(yù)計利好美國金融業(yè)。此外，能源基礎(chǔ)設(shè)施或?qū)谋O(jiān)管的放松中受益。由于藥品價格管制的風險降低，醫(yī)療保健類股票也可能出現(xiàn)反彈。 富達國際全球聯(lián)席首席投資官Niamh Brodie-Machura表示，目前全球的經(jīng)濟環(huán)境是積極的，為市場提供較為堅實的基礎(chǔ)。預(yù)計特朗普上任后，不會采取財政緊縮政策，同時，美國財政部將繼續(xù)按計劃回購美債，整體而言對股票市場有利，盡管市場上存在對估值較高的擔憂。 路博邁集團也認為，美股進一步走強是可能的，并傾向于保持或適度高于中性目標。選舉結(jié)果可以被解釋為促增長，并且由于不確定性降低、波動性減少和有利的季節(jié)性，風險溢價將有所緩和。集團正在密切監(jiān)控更高利率的風險及其可能對融資成本產(chǎn)生的不利影響。路博邁表示，雖然美國對關(guān)稅的立場將威脅到美國以外市場的貿(mào)易和潛在增長，但中國即將宣布的財政刺激措施可能有助于推動歐洲和亞洲經(jīng)濟體的需求增長，盡管這種好處的大小將取決于中國財政政策的規(guī)模和效力。 在當前環(huán)境下，安聯(lián)投資看到了幾個值得考慮的投資機會。安聯(lián)投資認為，如果美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸，那么科技股七巨頭最近的出色表現(xiàn)或?qū)⒂懈鼜V的前景。幾十年來，美國股市的集中度一直處于最高水平，同等權(quán)重投資方法（無論市值大小，都對投資組合中的每只股票給予同等的重要性）可以提供分散投資的效果，并在獲利成長帶動估值提升的情況下獲得回報。特朗普更加自由放任的政策可能會提振并購市場，使小型科技股受惠。 美債短期內(nèi)或有較大波動 路博邁集團對通脹下降的趨勢保持觀點不變，同時重申，市場將看到進一步減速至2025年上半年2.7%～2.8%的CPI運行速度。不過，路博邁也表示，注意到這些水平仍遠高于美聯(lián)儲的目標，暫停降息的可能性似乎有所增加。“我們認為利率波動將延伸至長期利率，10年期國債收益率的公允價值約為4.25%，建議投資者考慮中和低配，或在收益率進一步上升至4.5%或更高時逐步增加久期。” 與前幾個月相比，安聯(lián)投資對固定收益的看法更趨謹慎，他們預(yù)期美國經(jīng)濟成長將受到進一步財政擴張的支持，但更大的財政赤字將為長久期債券的溢價帶來上行風險，并導(dǎo)致美國收益率曲線的熊市陡峭化，盡管更高關(guān)稅的風險增加也可能造成市場對美聯(lián)儲未來不那么溫和的政策立場進行定價。在這種情況下，美元也可能走強。隨著市場消化新國會人事消息，債券市場的波動性在短期內(nèi)很可能會居高不下，安聯(lián)投資認為，采取戰(zhàn)術(shù)型交易期限是明智的。 宏利投資亞洲區(qū)多元資產(chǎn)配置高級組合經(jīng)理Marc Franklin分析稱，債券市場初期有可能出現(xiàn)條件反射性的拋售，但重點在于收益率曲線也會傾斜。這一情況是市場對更高潛在增長前景的反映，也是通貨再膨脹政策組合的一部分。 “目前，我們預(yù)測債券市場短期內(nèi)將會偏軟，但由于特朗普亦有意在任內(nèi)專注于控制某部分的政府支出，預(yù)算赤字不一定較拜登政府更大。實際上，當債券市場的初步沽壓消退后，新的入市機會可能會開始出現(xiàn)。”Marc Franklin表示。 從美國大選之后市場的反饋來看，地區(qū)性銀行的股價也在顯著上漲，因為金融業(yè)被視為可能放寬監(jiān)管下受益最大的行業(yè)之一。與此同時，債券收益率也在急劇上升。截至11月7日，10年期美國國債收益率為4.31%。宏利投資認為，這可能反映了投資者對財政赤字的擔憂，以及對未來收緊移民政策導(dǎo)致工資上升的擔憂。 以內(nèi)需為主的A股公司值得關(guān)注 在富達基金股票基金經(jīng)理張笑牧看來，特朗普上任后對中國出口鏈會有實質(zhì)性壓力，無論市場如何預(yù)期，相關(guān)企業(yè)需要積極嚴肅應(yīng)對。在張笑牧看來，中國經(jīng)濟面臨的外部壓力是切實存在的，因此需要有足夠有力的內(nèi)需政策予以對沖。“我們相信中國有足夠多政策工具去對沖特朗普對華政策的負面影響，我們對2025年的宏觀復(fù)蘇趨勢維持樂觀。”張笑牧表示。 張笑牧認為，短期來看，特朗普當選對中國股市有短期的壓力，但這一壓力在過去一個月的市場博弈過程中已經(jīng)被部分消化，因此市場可能會出現(xiàn)階段性震蕩但并不改變復(fù)蘇回暖趨勢。現(xiàn)階段，他會繼續(xù)在內(nèi)需和新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域內(nèi)積極選股，并密切關(guān)注出口鏈中的優(yōu)秀公司的業(yè)績和估值，等待合適的配置機會。 施羅德基金的副總經(jīng)理安昀則認為，在大力度刺激內(nèi)需，以及確保完成今年全年經(jīng)濟增長目標的提法來看，短期由于特朗普上臺造成的震蕩或是一個不錯的入場機會。不過，他提醒投資者，短期的總量刺激無法根本性改變中期的結(jié)構(gòu)問題。從國內(nèi)來看，至少有兩個主要的中期結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)需要解決，一是如何開啟企業(yè)的新一輪資本開支周期，二是如何開啟居民的新一輪負債周期。再往長遠看，是如何改變房地產(chǎn)驅(qū)動的經(jīng)濟增長模式。他希望這些挑戰(zhàn)逐步發(fā)展出被市場認同的思路和趨勢，長牛即有望開啟。 在聯(lián)博看來，如果美國對中國和其他國家大幅提高關(guān)稅，一些生產(chǎn)鏈有望從中國轉(zhuǎn)移到成本較低的東盟國家或其他新興市場。一方面，這將有助于已在東盟國家或其他新興市場設(shè)置生產(chǎn)基地的A股上市公司。另一方面也將有助于東盟國家或其他新興市場的經(jīng)濟增長。考慮到東盟與中國的經(jīng)濟聯(lián)系密切，因此能在東盟增加市場份額的A股上市企業(yè)有望受惠，例如白色家電企業(yè)等。 面對潛在的外部風險，國內(nèi)政策可能會加大對國內(nèi)需求的刺激力度，包括刺激消費、基礎(chǔ)設(shè)施投資及科技研發(fā)補貼等。聯(lián)博認為，此類政策不僅有助于緩解出口行業(yè)的壓力，也有望為國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定增長提供動力，從而支持股票市場表現(xiàn)。 基于上述分析，聯(lián)博認為，關(guān)注以內(nèi)需為主的企業(yè)可能是較佳的投資方向，例如有充足現(xiàn)金流、并能穩(wěn)定派發(fā)股息的公司，具體來看，包括高速公路運營商、港口運營商，以及傳媒板塊中的出版公司等，這類公司有望受益于低利率環(huán)境。 聯(lián)博進一步表示，從全球資產(chǎn)配置的角度來看，當前的確是重新思考補倉中國股票的好時機，尤其是考慮到現(xiàn)階段外資對中國股票的配置比例仍然較低。截至2024年9月，全球主動型股票基金對中國的配置比例僅占整體組合的6.1%，是史上相對偏低的比例，意味著未來回補空間可期。 |
