明泰鋁業(601677)事件點評:2014年業績預增180%-210% 強烈推薦目標價17元
公司1 月30 日公告，經財務部門初步測算（未經注冊會計師審計），預計2014 年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長180%至210%，凈利潤為1.66 億-1.84 億，EPS0.4-0.44 元（最新股本）。 主要觀點： 1．業績超出我們預期，四季度加速增長 公司2014 年業績超出我們之前預期2014 年1.53 億元。其中四季度實現凈利潤在0.65-0.83 億元，環比增27%-83%。 2、2014 年業績增長的主要原因是成本下降和銷量增長 2014 年業績增長的原因是：（1）內部成本管控、節能降耗。公司通過收購河南鞏電熱力90.4%股權，以及投資1 億建設燃氣改造項目，用自制煤氣來替代天然氣，2014 預計節約成本3000-4000 萬元。（2）公司首發募集資金用于改造優化產品結構，提升產品毛利率，加大出口產品銷售量，使得總體銷售量及銷售收入同比增加。 3、公司未來看點在新項目投產、成本下降以及河南軌道市場確定性高 （1）2015 年隨著自發電、煤制氣（采用國內第一套改進的煤制氣設備，外購煤直接產氣，并提高熱值和環保標準，用自制煤氣來替代天然氣）項目的充分運行，成本將繼續下降，預計較2014 年降低3000 萬元。 （2）公司首發募資剩余5 億元變更20 萬噸“高精度交通用鋁板帶項目”，主導產品為高精度交通用鋁合金板帶材，下游以轎車、軌道交通、輪船等市場為主，預計2015 年7 月份投產，公司是在充分考慮下游市場的情況變更的，因此銷量不成問題。該項目將在2015 年下半年有一定的利潤貢獻。 （3）公司搶占河南軌道交通用鋁市場，確定是最重要的。公司擬按照不超過11.2 元/股非公開發行6500 萬股募集不超過7.5 億元用于“年產2 萬噸交通用鋁型材項目”，完成后公司將新增專用鋁。型材產品產能2 萬噸，形成400 套/年軌道車輛用車體產能。項目達產后將新增凈利潤1.88 億元。公司與南車四方達成協議，同時合資成立鄭州軌道交通裝備有限公司（南車四方占比76.67%、公司占比16.67%），依托河南省政府，搶占河南軌道交通市場。募投項目計劃2015 年年底前投產，與鄭州四方的規劃相配套。 結論： 公司作為中原地區鋁加工行業的龍頭，區域優勢明顯。2014 年收購自備電廠以及自備燃氣項目投產后，成本持續下降，對2015 年的業績增長提供了一定保障。IPO 變更項目和定增募投項目面向軌道交通領域，市場確定性高，預計在2015 年下半年陸續投產，為后續業績增長帶來動力。我們預計公司2014-2016 年實現EPS0.42、0.57、0.93 元，對應PE 為30、22、13 倍，給予公司2015 年30 倍PE,目標價17 元，維持“強烈推薦”的投資評級。 |
