云鋁股份(000807)直購電價再降護航新年新跡象
虧損主要源于：直購電利好程度尚不能彌補鋁價下跌與政府補貼下降。 1、滬鋁價格大幅下跌。 2、政府補貼巨幅下降近3.5億元。 3、2014 年公司直購電節省成本約8 億元。 2015 年直購電價再降，有望大幅扭轉業績。 電力成本是電解鋁成本重要構成，直購電顯著提升公司競爭力。 氧化鋁價格長期看漲，公司自給率不斷提升優勢日漸突出。 增發提高預焙陽極炭素保障、增加鋁加工產品品種、降低財務成本。 維持公司“買入”的投資評級。公司作為一個專門從事鋁工業產品開發、生產的大型鋁工業企業，擁有電解鋁產能100萬噸左右，在文山鋁業現有年產80 萬噸氧化鋁產能的基礎上，通過技術升級提產增效，新增年產60 萬噸氧化鋁產能，同時通過收購中老鋁業51%股權，進一步增加氧化鋁供應，構建“水電—鋁土礦—氧化鋁—電解鋁—鋁加工”一體化產業鏈，有效降低云鋁股份鋁冶煉的生產成本，實現效益最大化，企業競爭力得到顯著提高。我們預計公司2015-2016 年EPS 分別為0.15 元和0.21 元，考慮到公司產業鏈完整，在氧化鋁價格上漲背景下優勢突出，直購電有望繼續降低用電成本，業績彈性最大，我們給予公司目標價7.40 元，對應2015 年50 倍PE，維持“買入”的投資評級。 風險提示。政策風險；項目達產風險；匯率波動風險；業務整合風險。 |
