近期，“谷子經濟”站上風口，多只概念股相繼大漲。截至11月27日收盤，華立科技、廣博股份、實豐文化、星輝娛樂股價較一周前累計漲幅分別達89.21%、77.21%、77.18%、62.26%。港股方面，11月27日，泡泡瑪特股價上漲3.12%，年初至今累計漲幅達344.67%。 所謂谷子，即“goods”的音譯，谷子經濟是近年來興起的一種新型消費現象，主要指圍繞二次元IP周邊商品的消費文化和經濟形態。涵蓋了游戲、動漫、小說、電視劇的周邊。谷圈文化今年來強勢崛起，成為一股不可忽視的文化消費現象。 中信證券研報指出，上世紀九十年代以后，日本經濟增長陷入停滯，失業高企、階級固化等社會問題使得“團塊次代”、“覺醒世代”生活重心由工作轉向休閑娛樂，相關支出的絕對值和占總支出比例均有提升，是為數不多增長的消費品類。“MAG (漫畫Manga、動畫Anime、游戲Game)”作為日本精神消費的代表，1991-2010年動畫市場規模期間Cagr 3.4%顯著高于日本實際GDP增速，并且同期的日本服裝/家電/餐飲市場規模分別-72%/-43%/-14%。2022年日本廣義動畫行業市場規模約29,277億日元，價值向海外、二次創作轉移，日本動漫IP相關上市公司2000年至今的平均/中位漲幅為336%/145%，顯著跑贏日經225漲幅102.6%。 站在當下，中國的經濟水平已具備支撐精神消費增長的基礎，而Z世代逐漸步入社會將為精神消費帶來巨大動能，對比2023年中國居民在教育娛樂方面支出占比仍較2010年日本有4.7pcts的差距。從供需兩端出發，中國IP類精神消費正站在增長的快車道上，對標日本，中國IP類精神消費在受眾人群和人均消費上仍有提升空間。建議關注IP與國風流行趨勢下的精神消費機會： 主線一：IP興起促進“谷子”等衍生消費。基于受眾群體擴大（當前泛二次元受眾滲透率27%）、消費能力變化（當前中國/日本人均GDP為37%）的假設，我們測算樂觀條件下中國IP衍生下的集換式卡牌/軟周邊/潮玩/場景消費的市場規模或達395/1,731/1,176/363億元。 主線二：傳統文化引領國風熱潮。2023年文創/漢服市場規模分別為1,156/145億元，受益于中國居民文化自信加強，疊加漢服日常場景滲透等趨勢，未來料將迎來高速發展，相關原料、制造、品牌等公司有望受益。 長期維度看，基于樂觀條件下預計能撬動超5,000億的IP衍生消費，我們有理由相信年輕消費者對于個性化和價值認同將存在較高的溢價支付能力，而在IP衍生消費蓬勃發展這一大的產業趨勢下，勢必將誕生具備內容生態和品牌力的優質公司。投資標的層面，核心關注內容、商品雙賽道，內容端：看好以網文等IP為主軸，在影視、動畫、周邊等領域創造衍生消費的具備成熟IP運營能力的公司；商品端：推薦在IP端具有豐富儲備并向IP全鏈條運營商發展的企業，建議關注向全球IP設計零售商轉型的公司、布局國內寶可夢及球星卡的公司、國內集換式卡牌龍頭且產業鏈布局完善的公司以及受益漢服熱潮、景氣度提升的粘膠長絲行業相關企業。 |
