中信證券指出，與歷史上行周期相比，本輪航空周期最大的不同在于飛機引進規模經歷連續5年低增速，傳統“后周期”表現的航空周期有望前置。根據民航業發展統計公報，2020—2023年國內航司客機機隊規模CAGR為2.6%，監管安全審查、航材供應限制、勞動力短缺等因素持續擾動，飛機制造商產能恢復或仍需時日，同時根據中國南方航空采購招標網，南航考慮出售10架自有的波音787-8型飛機，運營端壓力限制航司運力擴張沖動，中信證券預計2025年行業供給增速將小于2%。展望2025年，國內線收益管理回歸常態&國際樞紐建設&航油成本下降等積極因素持續累積。近期淡季裸票價同比追平信號積極，繼2023年“票價優先”和2024年“客座率優先”極端狀態后，行業定價政策或迎拐點。油價大幅下降推動行業2014年底開始超額收益周期，關注航司2025年航油成本壓力緩解傳導至利潤端。航空有望迎來爆發。免簽國家持續擴容等積極政策信號不斷，2025年春運有望成為航空周期試金石。 |
