證券公司資本中介業(yè)務(wù)助力央國企新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展 ...
在大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，央國企以創(chuàng)新為核心驅(qū)動力，積極探尋新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展路徑，全力實現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級與高質(zhì)量發(fā)展，這一過程往往需要借助金融工具，充分發(fā)揮其促進資本融通、優(yōu)化資源配置的作用去實現(xiàn)。 以融資融券和股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)為代表的證券公司資本中介業(yè)務(wù)是金融工具箱中的重要組成，在大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的時代背景下，證券公司資本中介業(yè)務(wù)如何結(jié)合自身特色與優(yōu)勢，與時俱進地實現(xiàn)業(yè)務(wù)功能的優(yōu)化，憑借特殊的業(yè)務(wù)機制推動企業(yè)創(chuàng)新投入，為央國企的發(fā)展賦予強大動力？本文擬圍繞這一主題展開探討。 以創(chuàng)新為核心驅(qū)動力 深化央國企新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展 發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，中央企業(yè)要重視技術(shù)源頭的“源”，產(chǎn)業(yè)升級的“升”，產(chǎn)業(yè)生態(tài)的“態(tài)”。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的生態(tài)是要靠大家一起來營造，中央企業(yè)要開放，要摒棄過去短期投資、短期收益、追求規(guī)模、追求脫實向虛、“掙快錢”等落后理念，要樹立在新質(zhì)生產(chǎn)力上有所作為的理念。技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要來源，全要素生產(chǎn)率大幅提升是新質(zhì)生產(chǎn)力的核心標(biāo)志。可見，以創(chuàng)新驅(qū)動，實現(xiàn)生產(chǎn)力的提質(zhì)增效是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的有效途徑。 央國企是中國特色社會主義的重要物質(zhì)基礎(chǔ)和政治基礎(chǔ)，是經(jīng)濟社會發(fā)展的關(guān)鍵力量，肩負著推動國家經(jīng)濟發(fā)展、保障國家戰(zhàn)略安全的重大責(zé)任。在新時代背景下，央國企必須積極探索發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的有效路徑，以創(chuàng)新為核心驅(qū)動力，實現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。 一是積極探索技術(shù)創(chuàng)新路徑。央國企應(yīng)持續(xù)加大對科技創(chuàng)新的投入力度，設(shè)立專門的研發(fā)機構(gòu)和研發(fā)團隊，提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。積極推進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，將數(shù)字技術(shù)廣泛應(yīng)用于企業(yè)的生產(chǎn)、管理、營銷等各個環(huán)節(jié)。同時應(yīng)緊跟科技發(fā)展趨勢，積極培育新興技術(shù)，開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和市場空間。 二是穩(wěn)步建立管理創(chuàng)新路徑。構(gòu)建鼓勵創(chuàng)新的管理機制，營造良好的創(chuàng)新氛圍。優(yōu)化企業(yè)組織架構(gòu)，適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的需要。建立扁平化、網(wǎng)絡(luò)化的組織架構(gòu)，提高信息傳遞效率和決策速度。建立創(chuàng)新人才管理模式，吸引和留住優(yōu)秀創(chuàng)新人才。建立人才評價和激勵機制，以創(chuàng)新能力和業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，對人才進行科學(xué)評價和激勵，激發(fā)人才的創(chuàng)新潛能。 三是拓展商業(yè)模式創(chuàng)新路徑。央國企應(yīng)從傳統(tǒng)的產(chǎn)品供應(yīng)商向綜合服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變，拓展服務(wù)領(lǐng)域，提升服務(wù)質(zhì)量。搭建產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，實現(xiàn)資源共享和協(xié)同創(chuàng)新。積極實施國際化戰(zhàn)略，拓展國際市場，引進國外先進技術(shù)和管理經(jīng)驗。加強與國際企業(yè)的技術(shù)交流與合作，共同開展技術(shù)創(chuàng)新，推動新質(zhì)生產(chǎn)力的全球化發(fā)展。 央國企發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力始終要把“創(chuàng)新”放在首位，最終實現(xiàn)“質(zhì)優(yōu)”的目標(biāo)。 證券公司資本中介業(yè)務(wù)實現(xiàn)功能轉(zhuǎn)換 助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展 證券公司資本中介業(yè)務(wù)從誕生伊始到后續(xù)發(fā)展，自始至終都是圍繞著創(chuàng)新這一核心展開的。作為金融領(lǐng)域的重要組成部分，資本中介業(yè)務(wù)在服務(wù)實體經(jīng)濟、促進資本融通、優(yōu)化資源配置、推動金融市場穩(wěn)定發(fā)展等方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。 其中，融資融券業(yè)務(wù)是證券公司資本中介業(yè)務(wù)的核心之一，試點以來，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大。其作為資產(chǎn)配置工具，為投資者提供了杠桿交易和雙向交易的機會，豐富了投資策略，也增加了市場的流動性。股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)是上市公司股東將其持有的股票質(zhì)押給證券公司以獲取資金的一種業(yè)務(wù)，在2013年推出后，業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長。 在新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，證券公司的資本中介業(yè)務(wù)需要與時俱進地實現(xiàn)功能的轉(zhuǎn)換，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入新生動力，提供有力支持。 一是從傳統(tǒng)融資服務(wù)向綜合金融服務(wù)轉(zhuǎn)變。過去，資本中介業(yè)務(wù)主要側(cè)重于為證券市場投資提供基礎(chǔ)性的融資渠道。但在新質(zhì)生產(chǎn)力的驅(qū)動下，其功能逐漸轉(zhuǎn)換為提供綜合性的金融服務(wù)，幫助企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)配置效率。 二是從規(guī)模擴張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變。新質(zhì)生產(chǎn)力強調(diào)創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展。資本中介業(yè)務(wù)不再僅僅追求業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴張，而是更加注重服務(wù)質(zhì)量和風(fēng)險控制，更加注重企業(yè)的創(chuàng)新能力、可持續(xù)發(fā)展?jié)摿σ约帮L(fēng)險評估的準(zhǔn)確性。通過精細化的管理和專業(yè)化的服務(wù)，提高業(yè)務(wù)的質(zhì)量和效益。 三是從短期利益追求向長期價值創(chuàng)造轉(zhuǎn)變。在新質(zhì)生產(chǎn)力的引領(lǐng)下，資本中介業(yè)務(wù)更加注重與客戶建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，追求長期價值創(chuàng)造，通過長期支持企業(yè)成長，全周期助力企業(yè)發(fā)展，分享企業(yè)發(fā)展帶來的長期回報。 資本中介業(yè)務(wù)對企業(yè)創(chuàng)新的影響機制 ——以融資融券業(yè)務(wù)為例 公司治理中的委托代理問題主要源于所有權(quán)與控制權(quán)的分離，導(dǎo)致股東（委托人）與管理層（代理人）之間的利益不一致。這種不一致可能引發(fā)管理層追求個人利益最大化的行為，而非股東的長期利益，從而產(chǎn)生代理成本。在中國特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)背景下，委托代理問題不僅存在于股東與管理層之間，還體現(xiàn)在控股股東與中小股東之間的利益沖突上。 融資融券業(yè)務(wù)獨特的雙向交易機制有助于縮小外部投資者與企業(yè)管理層之間的信息差距，提高股票的信息透明度，促進管理層增加對創(chuàng)新項目的投資。普通投資者很難完全理解他們所投資公司創(chuàng)新項目的價值，這種信息不對稱導(dǎo)致了嚴(yán)重的逆向選擇問題。一些具有高創(chuàng)新能力和潛力的公司可能被市場低估，這不僅增加了其融資難度和成本，還增加了被惡意收購的風(fēng)險。為了規(guī)避這些風(fēng)險，管理層可能更傾向于投資于回報穩(wěn)定的常規(guī)項目，而非高風(fēng)險的創(chuàng)新項目。投資者對公司的創(chuàng)新前景持樂觀態(tài)度，他們可能會通過融資買入股票，推動股價上漲，降低公司的融資成本，從而激勵管理層增加對創(chuàng)新項目的投入。反之，投資者對公司的創(chuàng)新投入持懷疑態(tài)度，會將他們掌握的負面信息傳遞給市場，通過融券賣出股票，以期通過股價下跌獲利。這一特殊的雙向交易機制實際上充當(dāng)了市場的信息中介，減少了公司與普通投資者之間的信息不對稱，提高了市場定價的效率。 融通基金針對融資融券對企業(yè)創(chuàng)新投入影響的機制進行的研究顯示，通過構(gòu)建雙重差分模型（DID），深入探究融資融券業(yè)務(wù)對企業(yè)創(chuàng)新投入水平的影響，并借助模擬準(zhǔn)自然實驗剖析實驗組與對照組針對政策實施的差異化反應(yīng)。 研究選取了2007至2024年期間的9032家上市公司作為初始樣本，在剔除特殊情形以及存在變量缺失的樣本后，確定了 4996 家涉及融資融券業(yè)務(wù)的上市公司作為重點研究樣本。其中，將企業(yè)當(dāng)期期末的R&D研發(fā)支出與期初總資產(chǎn)的比值（RD_A）設(shè)定為被解釋變量，把企業(yè)是否屬于融資融券標(biāo)的以及成為融資融券標(biāo)的的具體年份作為解釋變量。同時，將企業(yè)規(guī)模（Asset）、杠桿率（Lev）、資產(chǎn)凈利率（Roa）、營收增長率（Growth）、獨立董事占比（Indep）、機構(gòu)持股占比（Inst）、上市年限（Age）以及最大股東持股比例（Largest）等一系列變量指標(biāo)納入研究模型，用以開展控制變量分析。 基于融通基金的研究模型回歸分析結(jié)果表明，相較于非融資融券標(biāo)的企業(yè)，融資融券制度的推行能夠顯著提升融資融券標(biāo)的企業(yè)的創(chuàng)新投入水平。 資本中介業(yè)務(wù)賦能央國企新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展 開啟廣闊新征程 證券行業(yè)深度聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展路徑的前沿探索，深度挖掘并充分釋放自身在投研分析、資本運作、風(fēng)險管理等領(lǐng)域的專業(yè)潛能與優(yōu)勢，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)注入活力。 以誠通證券為例，作為中國誠通金融服務(wù)板塊的重要組成部分，誠通證券堅持服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)國資央企高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)國有資本運營戰(zhàn)略的發(fā)展定位，依托控股股東的國有資本綜合運營能力和資源優(yōu)勢，堅持穩(wěn)健與創(chuàng)新相結(jié)合的發(fā)展宗旨，不斷提升服務(wù)國資央企核心能力，積極探索服務(wù)國資央企新模式。基于資本中介業(yè)務(wù)對企業(yè)創(chuàng)新機制的有效促進作用的研究，誠通證券在2024年創(chuàng)設(shè)了“央企通”“國企通”系列服務(wù)產(chǎn)品，打響以資本中介業(yè)務(wù)服務(wù)國資央企第一槍。產(chǎn)品通過授信額度、利率優(yōu)惠、差異化風(fēng)險控制支持，為投資者布局優(yōu)質(zhì)央國企上市公司提供投融資、資產(chǎn)盤活、信用交易等專屬信用服務(wù)；同時，為標(biāo)的上市公司提供信用業(yè)務(wù)相關(guān)市值管理方案，助力央國企市值管理，發(fā)揮金融板塊以融促產(chǎn)服務(wù)功能，助力央國企新質(zhì)生產(chǎn)力高質(zhì)量發(fā)展。 |
