蛇年新春腳步臨近，年夜飯預訂火爆。上海方面，多家老字號大年夜包房基本售罄，老字號年夜飯半成品火熱開售。北京方面，以西貝XIBEI六里橋旗艦店為例，大部分包間已被預訂，出現“一廂難求”的情況，與此同時，隨著除夕正式成為假期，除夕中午的“年中飯”預訂量也比往年出現了約20%的增長。中央經濟工作會議把全方位擴大內需作為明年首要工作任務，提出實施提振消費專項行動，利好餐飲行業。 展望2025年，中金公司認為在連鎖化率和集中度提升仍有較大空間的背景下，具備規模和品牌優勢的行業“基礎設施”將有望繼續提升市場份額、實現穿越周期的成長，同時行業有望迎來需求回暖和價格拐點。 中金公司提到，23年中國餐飲連鎖化率約20%（vs.美國和日本均超50%），酒店連鎖化率約41%（vs.美國約72%），且截至1H24酒店/餐飲行業市值超百億美元公司數量中國分別僅有1/2 家（vs.美國3/9 家），隨著連鎖優勢較單體進一步擴大（通過提升規模優勢和降低履約成本），中國有望誕生更多大市值服務連鎖企業。同時，企業之間分化和虹吸效應加劇，看好具備規模和品牌優勢的行業“基礎設施”（連鎖酒店、西式快餐、火鍋、咖啡、平價茶飲龍頭品牌等）在2025年通過高質量拓店和穩健的單店模型繼續提升市場份額、實現穿越周期的成長，因其能做到成本效率最大化或一定品質體驗溢價、具有良好的商業模式（如易復制擴張/易形成較高壁壘/消費者偏好遷移慢）、且具有較強的調整和迭代能力（如百勝不斷深化開源節流能力及海底撈通過敏捷組織迭代實現困境反轉）。 中金公司認為，在一攬子政策刺激下2025年社服行業需求回暖和價格拐點或有望顯現（復盤2011年后日本餐飲行業，正是客單價增速改善驅動行業銷售額增速改善及股價正向收益）。酒店供需關系或更加平衡、有望迎來房價拐點，主要由于政策刺激對商旅和休閑需求均有助益、且供給增速有望隨過去的經營數據下滑和簽約放緩而逐步下降，高品質龍頭優勢擴大的競爭格局將延續；餐飲價格戰可能趨緩，部分頭部品牌控制促銷并強調產品服務，若疊加需求復蘇有望迎來客單拐點，且部分品牌有加速開店潛力；人服順周期屬性突出，促進就業文件及各類政策傳導下潛在彈性較大，且看好靈活用工行業隨企業用工降本需求提升而提升滲透率；免稅這類中高端消費也有望順周期反彈，但需同時觀察有稅渠道價格競爭、海南旅游目的地吸引力等影響；旅游優質目的地保持吸引力，關注消費復蘇下價格的上行空間及新產品投放、交通改善等催化；會展行業中企業參展意愿將隨宏觀回暖而得到提振。 |
