四維圖新(002405)車聯網業務快速增長
車聯網業務收入保持快速增長。公司2014 年營業收入10.59 億元，同比增長20.22%。公司2013 年受諾基亞手機銷量萎縮影響，來自消費電子導航地圖收入大幅下滑，2014 該業務繼續下滑。剔除消費電子導航地圖收入影響我們預計公司車載導航及綜合地理信息服務收入增速在25-30%左右，車聯網業務保持快速增長。公司已經或即將為寶馬iDrive、豐田G-Book、奧迪MMI、大眾MOSC、沃爾沃IT、長城Motor 等國內外主流車廠的車聯網項目提供服務，公司與騰訊合作的“趣駕”車聯網品牌正逐步占據國內主流車廠前裝Telematics 服務平臺，與騰訊合作打造汽車生活入口生態。 所得稅繳納調整拉低凈利潤增速。公司2014 年營業利潤6128 萬元，同比增長29.57%；利潤總額17339 萬元，同比增長42.76%；歸屬凈利潤11749 萬元，同比增長11.6%。歸屬凈利潤增速低于營業利潤及利潤總額增速，主要原因在于所得稅繳納調整。公司2013 年根據國家規劃布局內重點軟件企業批復調整2011 年至2012 年所得稅率差異，所得稅僅-683 萬元，2014年公司前三季度繳納所得稅1767 萬元，對凈利潤增速影響較大。 車聯網行業正處于破局前夜。保險公司對車聯網的參與正逐步把行業帶入加速發展期，UBI 車險通過車載硬件記錄車主駕駛行為數據厘定車險費率，能夠大幅提高車載硬件的普及率與車主使用粘性，公司與騰訊在車聯網行業布局全面，我們預計未來保險公司通過前裝車機記錄車主駕駛數據從而給予車主保費折扣也將成為可能。 投資建議： 我們堅持認為保險對車聯網的參與將推動車聯網產業進入加速發展期，公司股權激勵充分綁定了管理層的利益，公司未來有望在騰訊車聯網產業布局中發揮數據資源優勢，逐漸切入C 端客戶領域。我們預計公司2014-2016年EPS 分別為0.17、0.25、0.33，維持“增持”評級。 風險提示： 車聯網政策出現反復，整車廠、第三方服務商、車主商業利益無法平衡。 |
