樂視網(300104):營收呈現高速增長態勢 平臺化格局越發清晰
全年營收同比增長189%，業績符合前期預告。營收實現高增長的主要原因有以下兩點：1、公司通過豐富內容、優秀體驗以及較高性價比快速在智能電視領域建立起了廣泛認可度，超級電視全年的銷售目標150 萬臺提前1 個月完成，帶動營收實現較高幅度增長；2、公司抓住網絡視頻高速發展機遇，并通過差異化競爭脫穎而出，2014 年12 月公司網站日均UV及月度總UV 均位居行業第三，月度總播放時長位居第二，已穩居國內網絡視頻行業第一梯隊，帶動廣告收益持續高速增長，我們預計2014 年全年廣告收入同比增長達到100%左右的水平。 擁有 51.54%股權的子公司樂視致新短期虧損對利潤水平產生一定影響，但無礙長期發展邏輯。我們判斷控股51.54%的子公司樂視致新短期仍虧損，一方面導致公司利潤總額與歸屬上市股東凈利潤相比存在較大差額（少數股東承擔相應虧損），同時也影響了上市公司的盈利；原因在于超級電視當下主要采用低毛利推廣結合會員付費綁定的策略，且在研發端仍處于快速投入階段，影響了短期盈利表現；但超級電視當前核心邏輯在于快速獲取用戶并基于海量用戶延拓后續商業模式而非短期盈利，超級電視的銷售處于持續快速增長之中，堅實支撐其長期邏輯的兌現預期。 維持"推薦"評級，隨著公司原有業務逐漸成熟以及新業務的逐漸落地，公司發展進入新階段，平臺化格局日漸清晰。公司可預期的看點主要體現在：1、超級電視銷量持續快速增長視頻端平臺化實現。此前超級電視的的產能一直承受較大壓力，隨著公司調整產能以及資金壓力的釋放，我們對公司2015 年300-400 萬臺銷售預期持樂觀態度。2、手機產品預計將較快上線，在移動端形成新的增長極；3、樂視生態逐步完善，樂視體育、樂視影業（承諾注入）、自制劇等發展迅猛。而基于公司當前發展格局，不排除仍有超預期元素釋放，看好公司長期價值，維持推薦。 |
