環旭電子(601231)二月營收點評:Apple Watch帶動收入 一季度淡季不淡
公司近況 環旭電子公布月度營收數據，2月合并營收為人民幣12.15億元，同比增長23%。 評論 1~2月表現超往年：以1~2月加總看，剔除農歷假期影響，1~2月營收同比實現25%的高增速（vs2014年1~2月同比下降6%）。顯示AppleWatch帶來的效益正逐步體現，符合我們之前判斷。 樂觀看待1Q15表現：一季度是環旭傳統淡季，1Q12/1Q13/1Q14同比表現-14%/+19%/-1%，環比-3%/-19%/-17%。但1Q15將延續四季度的旺勢、淡季不淡。我們判斷SiP的業績貢獻在三月會進一步體現，預計三月營收有望實現40%+的同比增速，帶動1Q15營收環比表現好于前三年一季度營收平均（-13%）。 Apple Watch驅動2015年高增長：Apple Watch開賣在即，作為其SiP獨家供應商的環旭是直接受益標的。我們判斷四月起Apple Watch月產能約為300萬臺，維持第一年出貨3,000萬臺的預估，但需密切關注正式開賣后第一周銷售數據。預計2015年SiP將成為公司最主要的營收來源，約占今年營收的34%。SiP應用多元化可期：蘋果對SiP持積極態度，SiP應用將進一步多元化。一方面同一設備上采用SiP模組將會增加，另一方面，未來將有更多設備采用SiP模組，帶來更大的市場空間和發展潛力。 估值建議 我們正在回顧財務數據，暫不調整盈利預測。維持2015/16年EPS分別為1.08元/1.52元，目前股價對應2015/16年P/E為34.1x/24.2x。維持推薦和目標價44元。 風險 向上風險：AppleWatch開賣后廣受歡迎；SiP應用多元化提早起飛。 向下風險：短期在于AppleWatch銷售不如預期；長期在于單一客戶風險逐漸上升。 |
