拜登政府?dāng)M進(jìn)一步限制算力出口，倒逼自主可控需求，我國(guó)內(nèi)部政策強(qiáng)化支持引領(lǐng)招標(biāo)落地提速，信創(chuàng)發(fā)展兼具迫切性及確定性。需求側(cè)，黨政信創(chuàng)與行業(yè)信創(chuàng)雙輪驅(qū)動(dòng)，黨政信創(chuàng)具備新一輪資金支持、有望迎來(lái)替換高峰，行業(yè)信創(chuàng)有望持續(xù)加速。供給側(cè)，三期安全可靠測(cè)評(píng)佐證可替代能力，算力芯片、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、工業(yè)軟件等核心品類(lèi)有望充分受益，信創(chuàng)景氣度有望持續(xù)回升。我們看好2025年的信創(chuàng)板塊投資機(jī)遇。 ▍事項(xiàng)：2025年1月13日，根據(jù)白宮及BIS官方網(wǎng)站消息，拜登政府?dāng)M進(jìn)一步限制算力芯片出口，新規(guī)則將全球劃分為三級(jí)管理。 1）第一級(jí)：主要是美國(guó)及其盟友，可以自由部署算力，總部設(shè)在此地區(qū)的公司可以申請(qǐng)美國(guó)政府的全面許可，將芯片運(yùn)送到世界上大多數(shù)其他地區(qū)的數(shù)據(jù)中心，前提是其總計(jì)算能力在任何一個(gè)2級(jí)國(guó)家/地區(qū)不超過(guò) 7%，在2級(jí)國(guó)家/地區(qū)合計(jì)算力不能超過(guò)該公司總算力部署的25%。總部位于美國(guó)的機(jī)構(gòu)至少要將50%的受控先進(jìn)芯片保留在美國(guó)。 2）第二級(jí)：絕大多數(shù)國(guó)家屬于此級(jí)別，當(dāng)中的每個(gè)國(guó)家/地區(qū)每年大約有 50,000 個(gè)先進(jìn)GPU采購(gòu)額度，用來(lái)給政府、醫(yī)療、本地服務(wù)提供算力。第二級(jí)國(guó)家/地區(qū)的個(gè)別公司或機(jī)構(gòu)可以申請(qǐng) NVEU 資格（National Verified End User），受信任的實(shí)體可以在未來(lái)兩年購(gòu)買(mǎi)相當(dāng)于32萬(wàn)個(gè)先進(jìn)GPU的算力，不受5萬(wàn)個(gè)GPU的額度限制。 3）第三級(jí)：此級(jí)別國(guó)家（包含中國(guó)）受到的限制相對(duì)嚴(yán)格，BIS文件顯示將嚴(yán)格限制其購(gòu)買(mǎi)高性能芯片，限制用于高級(jí)AI訓(xùn)練和敏感用途，可有限獲取低端芯片用于一般用途。嚴(yán)控閉源AI模型的轉(zhuǎn)讓及使用（10^26次計(jì)算以上的模型，如果閉源模型不如開(kāi)源模型強(qiáng)則也不受限）。 ▍外部不確定性增強(qiáng)自主可控緊迫性，內(nèi)部政策引領(lǐng)招標(biāo)落地提速。 外部來(lái)看，拜登政府加碼對(duì)算力芯片的出口限制，同時(shí)特朗普將于2025年1月20日宣誓就職，外部供應(yīng)鏈擾動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)。特朗普首次執(zhí)政時(shí)期，據(jù)BIS官網(wǎng)等不完全統(tǒng)計(jì)，美國(guó)商務(wù)部針對(duì)300余家中國(guó)企業(yè)實(shí)施了科技制裁。拜登執(zhí)政期間亦對(duì)中國(guó)科技企業(yè)實(shí)施了多種貿(mào)易管控，2024年12月2日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布對(duì)華半導(dǎo)體出口管制措施，將約140家中國(guó)實(shí)體增列至出口管制實(shí)體清單；2025年1月13日，拜登政府在離任前夕對(duì)GPU出口實(shí)施了新一輪限制。 內(nèi)部來(lái)看，政策對(duì)自主可控的支持進(jìn)一步夯實(shí)，引領(lǐng)信創(chuàng)招標(biāo)落地。根據(jù)億歐智庫(kù)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委79號(hào)文明確2027年前的信創(chuàng)發(fā)展方向；2023-2024年，二十屆三中全會(huì)提出“緊急打造自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈”，政治局會(huì)議上指出“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”；2025年步入“十四五”最后沖刺階段，3月兩會(huì)召開(kāi)，相關(guān)政策有望推動(dòng)信創(chuàng)招標(biāo)的進(jìn)一步提速。我們認(rèn)為，特朗普上臺(tái)后，美國(guó)的科技貿(mào)易管控將會(huì)持續(xù)，疊加國(guó)內(nèi)政策與資金支持，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展兼具迫切性及確定性。 ▍黨政信創(chuàng)與行業(yè)信創(chuàng)雙輪驅(qū)動(dòng)，有望迎來(lái)新一輪替換高峰。 黨政信創(chuàng)方面，2025年黨政信創(chuàng)有望迎來(lái)新一輪資金支持。2024年11月8日，全國(guó)人大常委通過(guò)了“6+4+2”億元的地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)議案。2024年12月24日，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議上，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安表示2025年將實(shí)施更加給力的財(cái)政政策，包括積極利用可提升的赤字空間、擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模，拓寬投向領(lǐng)域、繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，加強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域投入保障力度等。我們預(yù)計(jì)2025年起黨政信創(chuàng)有望迎來(lái)新一輪資金支持。 行業(yè)信創(chuàng)方面，金融、電信等行業(yè)持續(xù)提速，其他行業(yè)加快跟進(jìn)。“8”大行業(yè)為目前信創(chuàng)的核心需求來(lái)源，金融、電信進(jìn)入全面推廣期，交通、教育、醫(yī)療等處于加速推廣期；“N”行業(yè)也在起步及試點(diǎn)階段。我們預(yù)計(jì)，黨政信創(chuàng)的臺(tái)賬已基本統(tǒng)計(jì)完畢，增量資金支持下有望迎來(lái)替換高峰；行業(yè)信創(chuàng)2027年節(jié)點(diǎn)將近，全行業(yè)推廣有望持續(xù)加速。 ▍核心品類(lèi)能力快速提升，看好以算力為代表的國(guó)產(chǎn)化全域機(jī)會(huì)。 根據(jù)中國(guó)信息安全測(cè)評(píng)中心，2023年12月、2024年5月20日及2024年9月30日，三批安全可靠結(jié)果先后發(fā)布，包括CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)等核心品類(lèi)。測(cè)評(píng)結(jié)果標(biāo)志著信創(chuàng)產(chǎn)品測(cè)評(píng)向規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化、常態(tài)化發(fā)展，也能夠佐證信創(chuàng)產(chǎn)品綜合實(shí)力持續(xù)提升。此外，國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件也面臨卡脖子問(wèn)題，國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件持續(xù)加大研發(fā)投入，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件從“可用”到“好用”。我們認(rèn)為自主可控的信創(chuàng)領(lǐng)域及卡脖子的工業(yè)軟件領(lǐng)域核心品類(lèi)有望充分受益。 1）算力芯片（CPU/GPU）：以AI Agent為代表的應(yīng)用形式擴(kuò)大AI算力需求，疊加各地算力資源池加速建設(shè)，為國(guó)產(chǎn)芯片提供需求端的強(qiáng)有力支持；國(guó)內(nèi)廠商中的代表其CPU性能領(lǐng)先，GPU逐步追近海外水平，生態(tài)持續(xù)加速建設(shè)并完善，已具備較強(qiáng)的國(guó)產(chǎn)替代能力。 2）DB（數(shù)據(jù)庫(kù)）：本地部署市場(chǎng)是信創(chuàng)替代的主要方向，目前以O(shè)racle為代表的海外公司仍占據(jù)較大份額。國(guó)內(nèi)廠商中的代表已具備較強(qiáng)替代能力，在產(chǎn)品性能、自主可控、Oracle兼容等方面具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。 3）OS（操作系統(tǒng)）：未來(lái)各廠商或逐步形成以O(shè)penEuler為核心根技術(shù)的統(tǒng)一技術(shù)路線。 4）EDA：全流程能力的補(bǔ)足是目前國(guó)內(nèi)EDA企業(yè)的核心看點(diǎn)，其中并購(gòu)整合是值得重點(diǎn)關(guān)注的重要手段。國(guó)內(nèi)EDA龍頭已具備模擬、平板為代表的全定制設(shè)計(jì)EDA工具的全流程能力，我們預(yù)計(jì)2025年前后其有望完成設(shè)計(jì)類(lèi)EDA工具的全流程覆蓋，競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。 5）CAD：國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品能力不斷提升，目前2D CAD領(lǐng)域AutoCAD占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，國(guó)內(nèi)代表廠商產(chǎn)品與其能力接近，可替代性較強(qiáng)。3D領(lǐng)域，海外巨頭于各自擅長(zhǎng)領(lǐng)域具有強(qiáng)勢(shì)地位，國(guó)內(nèi)企業(yè)加速對(duì)其產(chǎn)品追趕，國(guó)產(chǎn)化內(nèi)需+性?xún)r(jià)比外需有望促其需求快速增長(zhǎng)。 ▍風(fēng)險(xiǎn)因素： 黨政及企業(yè)IT預(yù)算明顯波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；政策推出和落地不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦帶來(lái)的供應(yīng)鏈擾動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。 ▍投資策略： 拜登政府?dāng)M進(jìn)一步限制算力出口倒逼自主可控需求，內(nèi)部政策引領(lǐng)招標(biāo)落地提速，信創(chuàng)發(fā)展兼具迫切性及確定性。需求側(cè)，黨政信創(chuàng)與行業(yè)信創(chuàng)雙輪驅(qū)動(dòng)，黨政信創(chuàng)具備新一輪資金支持、有望迎來(lái)替換高峰，行業(yè)信創(chuàng)有望持續(xù)加速。供給側(cè)，三期安全可靠測(cè)評(píng)佐證可替代能力，CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、工業(yè)軟件等核心品類(lèi)有望充分受益，信創(chuàng)景氣度有望持續(xù)回升。我們看好2025年以算力為代表的信創(chuàng)板塊投資機(jī)遇。 本文節(jié)選自中信證券研究部已于當(dāng)日發(fā)布的《晨會(huì)》報(bào)告，具體分析內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等）請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)報(bào)告。 生產(chǎn)算力芯片上市公司 算力芯片概念股一覽如下： 1、長(zhǎng)電科技(600584) 長(zhǎng)電科技在互動(dòng)平臺(tái)表示，長(zhǎng)電科技面向高算力芯片領(lǐng)域推出了Chiplet高性能封裝技術(shù)平臺(tái)XDFOI?。目前，長(zhǎng)電科技高密度扇出型集成封裝技術(shù)可提供從設(shè)計(jì)到生產(chǎn)的交鑰匙服務(wù)，助力客戶顯著提升芯片系統(tǒng)集成度，為高性能計(jì)算應(yīng)用提供卓越的微系統(tǒng)集成解決方案。公司也正持續(xù)投入算力芯片相關(guān)的多樣化解決方案的開(kāi)發(fā)及相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)。 2、甬矽電子（688362） 甬矽電子在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司正在積極研發(fā)與算力芯片相關(guān)的封裝技術(shù)及產(chǎn)業(yè)應(yīng)用。 3、創(chuàng)意信息(300366) 創(chuàng)意信息在互動(dòng)平臺(tái)表示，目前公司的基帶算法已經(jīng)在FPGA芯片上實(shí)現(xiàn)。 4、美格智能(002881) 公司的智能模組和算力模組產(chǎn)品中集成了AI處理器芯片，相關(guān)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的AI算力覆蓋從1.4TOPS到近30TOPS范圍，可為各類(lèi)智能化場(chǎng)景提供AI算力支撐。以5G+AI為技術(shù)關(guān)鍵詞，公司多年來(lái)專(zhuān)注于高算力智能模組的研發(fā)和行業(yè)應(yīng)用，在針對(duì)AI大算力平臺(tái)的軟硬件一體化開(kāi)發(fā)方面有深厚積累，并開(kāi)發(fā)了一芯多屏、多攝像頭接入、系統(tǒng)虛擬化等功能，助力行業(yè)客戶快速進(jìn)行AI技術(shù)應(yīng)用。 |
