江淮汽車(600418)S3銷量繼續超預期 受益新能源汽車和排放標準升級
核心觀點 2月S3銷量繼續超預期，預計3月有望再創新高。2月SUV銷量1.84萬輛，其中S3銷量約1.5萬輛，在工作日環比減少10天前提下，銷量繼續好于市場預期，主要是訂單需求旺盛，公司加班生產，其中約有2000多輛S5出口。預計3月S3銷量有望再創新高，S3已經不容質疑得到市場認可，上市7個月以來，目前提車仍需等1個月時間。從1季度開始，S3盈利能力有望逐步提高，預計15年S3有望成為公司業績增長彈性所在。 2月輕卡銷量受春節因素影響，但輕卡有望受益于排放標準升級。2月卡車銷量1.45萬輛，雖同比下降34%，同比下降原因主要是春節因素及去年基數較高；我們預計今年受環保壓力影響，輕卡國4排放標準有望執行嚴厲，而公司輕卡基本切換成國4標準，公司將受益于標準切換，預計輕卡從5月開始逐步轉正，全年呈現前低后高。 公司有望受益于今年新能源汽車需求放量。14年公司4代純電動車銷量約2500輛，新平臺生產的5代電動車預計4月批量上市，隨著充電設施的逐步完善及公司5代電動車15年推向市場，預計15年公司純電動車銷量有望達到5000輛以上，公司電動車單車盈利能力遠高于傳統汽車，電動車也是今年盈利增長來源之一。 財務預測與投資建議 預計2014-2016年EPS至0.42元、1.01元、1.43元，參照可比公司及新能源汽車比亞迪估值水平，近期新能源汽車板塊整體估值提升，給予平均估值30%溢價，給予2015年20倍PE估值，目標價20元，維持買入評級。 風險提示 經濟下行影響輕卡、瑞風銷量；價格競爭影響產品盈利能力。 |
