新宙邦(300037)進(jìn)軍氟化工中間體 打造新增長(zhǎng)點(diǎn)
公司收購(gòu)海斯福100%股權(quán)。公司今晚發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)海斯福100%股權(quán)，并募集配套資金。海斯福是國(guó)內(nèi)六氟丙烯下游含氟精細(xì)化學(xué)品領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，擁有全球最大的六氟環(huán)氧丙烷產(chǎn)能，產(chǎn)品包括含氟醫(yī)藥中間體、含氟聚合物助劑、含氟聚合物改性單體、含氟農(nóng)藥中間體等5 大類。資產(chǎn)評(píng)估值為6.84 億元，對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E12.2 倍，PB4.73 倍。海斯福承諾2014 -2016 年扣非凈利潤(rùn)不低于4000 萬元，2014 -2017 年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于2.6 億元。 收購(gòu)將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。海斯福預(yù)計(jì)2014 年公司凈利潤(rùn)5600 萬元，我們預(yù)計(jì)新宙邦2014 年凈利潤(rùn)1.43 億元，以此測(cè)算，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊綞PS 將從0.83 元增厚至1.1 元，增厚32%。同時(shí)，海斯福盈利能力顯著高于新宙邦，毛利率>50%，凈利率>30%，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒚黠@提升公司盈利能力。 進(jìn)入氟精細(xì)化工，打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)中國(guó)氟硅工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2012 年我國(guó)氟化工行業(yè)總產(chǎn)值達(dá)600 億元左右。其中，氟精細(xì)化工發(fā)展空間尤其廣闊。海斯福在六氟丙烯下游含氟精細(xì)化學(xué)品領(lǐng)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，下游吸入式麻醉劑需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，行業(yè)地位穩(wěn)固。憑借強(qiáng)大研發(fā)能力，海斯福正在開拓多種氟精細(xì)化工產(chǎn)品，收購(gòu)也將加速新宙邦含氟電解液添加劑的研發(fā)。預(yù)計(jì)氟精細(xì)化工產(chǎn)品將是新宙邦未來又一增長(zhǎng)點(diǎn)。 電解液銷量仍將快速增長(zhǎng)。南通基地建成后，公司加大電解液客戶開拓力度，通過了多家動(dòng)力電池企業(yè)認(rèn)證。動(dòng)力電池產(chǎn)能2015 年將大幅增長(zhǎng)，尤其是比亞迪坑梓工廠和三星西安工廠投產(chǎn)，將帶動(dòng)公司電解液銷量繼續(xù)快速增長(zhǎng)。 維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。不考慮收購(gòu)影響，預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.83/1.05/1.36 元（備考EPS 為1.1/1.33/1.67 元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E 為51.5 倍。電動(dòng)汽車市場(chǎng)進(jìn)入爆發(fā)期，公司產(chǎn)能翻番，電解液銷量有望快速增長(zhǎng)；收購(gòu)海斯福切入氟精細(xì)化工領(lǐng)域，業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@，打造未來新增長(zhǎng)點(diǎn)。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn) |
