易事特(300376)光伏模式打通 新能源車運營攻城開始
UPS 傳統產品穩步增長：公司是UPS 國產品牌領先企業，國產品牌中市占率有所提升，且毛利率領先、銷售費用控制能力也較強，體現了公司在傳統業務中的競爭力；隨著國內領先企業UPS 對外資品牌的替代，傳統現金牛型業務將成為公司穩步發展的基石，收入、利潤預計將穩步提升； 新能源電力發展模式已打通：公司8 月收購沭陽25MW 電站，近期實現該電站的控股權出讓，實現455 萬元投資收益，同時帶動了逆變器、組件、配電設備等光伏BOS 系統產品的銷售1.1 億元，打通了“開發-建設-轉讓”的光伏項目發展模式，同時與華仁基金完成首次項目合作；公司光伏電站開發團隊行業背景深厚，開發能力與融資執行力強，預計公司將持續通過成型模式獲得電站項目公司股權轉讓收益，并通過持有部分股權獲得分散而低風險的發電收益； 新能源整車+充電運營模式，單項目盈利能力更強：公司著力打造未來發展的第三駕馬車，即新能源汽車產業鏈相關業務；公司在電力電子領域技術可輕松兼容汽車充電機的開發，產品開發完成后沒有采取立即進入充電設備純銷售模式的紅海，而是依托自身良好的公共關系能力和靈活的運作模式，在自身所在城市牽頭成立新能源汽車聯盟，帶動各相關方共同發展，并爭取到了東莞首個新能源汽車及充電運營項目，獲利之余，可以更好地了解整個運營過程中可能出現的問題，形成規?；陨懋a品及模式運營業績，有助于后續開發其他地區項目；公司近期公告將于南京高淳投資建立第二個制造基地，對公司在長三角地區開發新能源汽車項目極為有利； 投資建議 我們認為公司傳統業務競爭優勢及份額提升，光伏業務模式打通，長短收益兼顧，新能源汽車業務首個項目模式優勢明顯，并啟動第二個重點區域的開拓，盈利增長性較為確定。 估值 我們給予公司未來6-12 個月70.00 元目標價位，相當于2015 年40 倍P/E和2016 年27 倍P/E。 風險 UPS 市場競爭激烈，盈利能力大幅下滑；光伏電站補貼政策變化，設備及項目需求大幅減少；新能源汽車購置和運營數量低于預期。 |
