隆鑫通用(603766)摩托車出口退稅率上調 有利于擴大公司出口規(guī)模 提高盈利水平
財政部提高摩托車出口退稅率。 2014 年12 月31 日財政部發(fā)布《關于調整部分產(chǎn)品出口退稅率的通知》，經(jīng)國務院批準，調整部分產(chǎn)品的出口退稅率。摩托車出口退稅率由15%（實施2009.06.01-2014.21.31）提高到17%（從2015.01.01 開始）。 出口退稅率提高，有利于公司出口規(guī)模擴大，盈利能力提升 從2006 年開始，隆鑫通用在我國摩托車出口市場連續(xù)9 年排名第一。2012-1H 2014 出口金額分別約為2.86 億美元、2.7 億美元和1.67 億美元，國內出口份額約為10%。我們認為出口退稅率提高將有利于：1.提升公司競爭力，擴大出口規(guī)模。成本降低，公司可以追加技術研發(fā)、應用新技術等來提高產(chǎn)品競爭力，擴大出口規(guī)模。2.盈利能力提升。成本降低意味著本身盈利能力提升，同時通過出口規(guī)模提升來進一步提升盈利能力（出口利潤相比國內較高） 最高回購價比目前股價高出23%，安全邊際高 公司公告稱以總金額不超過3 億元，價格不超過16.5 元回購公司股票。最高回購價高出目前股價（2015.01.04）約23%，具備較強安全邊際。公司還是同時具備低速電動車、無人機、分布式能源三合一的標的。目前股價對應公司2015 年業(yè)績估值僅14 倍。 重申買入評級，6 個月目標價20 元。 根據(jù)公司傳統(tǒng)業(yè)務如發(fā)電機組、農機、輕型動力的平穩(wěn)增長，以及低速電動車、無人機戰(zhàn)略、大型柴油發(fā)電機組相繼實現(xiàn)，公司從動力為主向下游產(chǎn)業(yè)鏈逐步延伸。根據(jù)謹慎性原則，我們僅考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務和大型柴油發(fā)電機組業(yè)務，預計2014-2016 年營業(yè)收入分別為69.15 億元、82.98億元和93.77 億元，增速分別為6.3%、20%和13%。2014-2016 年歸屬母公司凈利潤為6.29 億元、7.88 億元和8.98 億元，增速分別為13.9%、25.2%和14%。考慮此次增發(fā)，攤薄后EPS 分別為0.78 元、0.94 元和1.07 元。我們給予公司買入投資評級，目標價20 元，對應2015 年估值21 倍。 風險提示：國內兩輪摩托車銷量大幅下滑的風險；大型柴油發(fā)電機組銷量不達預期風險；全國低速電動車政策遲遲未推出和租賃模式進展緩慢的風險；無人機項目進展緩慢的風險。 |
