亞太股份(002284)內外兼修提升盈利水平 未來成長路徑清晰
2014 收入和凈利潤分別預增20.6%和28.1%，基本符合預期，擬每10股送5 股并轉增5 股，同時派股利1 元。業績快報顯示公司2014 年實現收入32.8 億元，同比增長20.6%，實現凈利潤1.76 億元，同比增長28.1%，基本符合預期。其中四季度單季實現收入8.79 億元，同比增長11.9%，實現凈利潤0.39 億元，同比增長23.8%。公司同時公告擬每10 股派送紅股5 股、以資本金轉增5 股，并派發現金股利1 元。 利潤率提升來自中高端市場開拓和內部管理改善，上升趨勢可持續。公司2014 年實現營業利潤率5.70%，同比提高0.18 個百分點，實現凈利率5.35%，同比提高0.31 個百分點，其中Q4 實現營業利潤率和凈利率分別為5.23%和5.46%，同比分別提高0.40 和0.52 個百分點。報告期內公司利潤率提升來自于（1）技術研發提升產品性能，加速開拓新客戶和提升中高端市場占有率；（2）內部治理改善提高管理效率，我們認為未來有望繼續提升。 成長路徑清晰，輕量化、汽車電子、軍工和新能源汽車領域或帶來驚喜。公司未來成長確定性高，一方面公司將加大中高端市場開拓，并通過與合資品牌合作，進入其全球供應平臺，進一步保障收入和業績增長；另一方面，定增募投項目幫助公司有效延伸主營業務鏈條，未來公司將從供應單一部件向供應整體模塊化產品轉變，提升客戶單體價值貢獻，并提升產品對客戶粘性。此外，公司在汽車輕量化、汽車電子、軍工和新能源汽車制動系統上均積極布局，有望取得實質性突破。 投資建議：買入-A 投資評級，提高6 個月目標價至19.50 元。我們預計公司2014 年-2016 年的收入增速為20.6%、20.8%、22.6%，凈利潤增速為28.1%、35.5%、36.1%，增發攤薄后對應EPS 為0.48 元、0.65 元、0.88 元，維持買入-A 的投資評級，提高6 個月目標價至19.50 元，相當于2015 年30 倍動態市盈率。 風險提示：國內汽車銷量大幅下滑；原材料價格大幅上漲。 |
