佰利聯(002601)主營：鈦白粉、鋯制品
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佰利聯(002601)業績修訂點評:業績超預期 大股東認購定增凸顯信心 一、事件概述 公司發布業績修訂預告：前次（即三季報時）預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為4715.16-5893.95萬元，同比+100～150%，修訂后的業績為5893.95-7072.74萬元，同比+150～200%。 二、分析與判斷 鈦白粉產銷量增加和原材料價格下降是業績超預期主因 公司主導產品鈦白粉產銷量增加及原材料價格下降，產品毛利率上升，導致公司2014年度業績超出預期。而業績同比高增長的主要原因是2014年開始鈦白粉價格觸底回升，經歷了一波上漲行情。 大股東認購定增凸顯信心 公司擬向許剛、譚瑞清、常以立、楊民樂以及和奔流5名特定對象增發4000萬股，發行價格18.93元。5人均系公司關聯自然人，其中許剛為第一大股東。募集資金金額為7.572億元，5億元將用于償還銀行貸款，其余不超過2.572億元的部分全部用于補充營運資金。大股東和關聯人認購定增凸顯了其對公司發展的信心。 行業環保壓力漸增，準入門檻將大幅提高 在全球及國內環保節能減排的大背景下，近年鈦白粉行業的環保壓力不斷加大，噸產品的環保成本已經達到1000元。行業“雙規”——環保部指導的《鈦白粉工業污染防治技術政策》和工信部指導的《鈦白粉行業準入條件》擬于今年出臺，將大幅提高行業準入門檻。我們預計未來5萬噸以下的裝置將不具備規模效應。 國內產能在5萬噸/年以下的廠家有近30家，占全部鈦白粉廠商數量的一半，合計產能達到70萬噸/年占當前行業所有產能的1/4。 三、盈利預測與投資建議 預測14-16年EPS分別為0.35、0.52和0.83元。我們判斷鈦白粉盈利能力仍處于處于底部區間，隨著行業集中度的提升、氯化法鈦白粉的逐漸推廣以及供應增長的進一步放緩盈利能力還有較大的提升空間，公司PB僅2倍，安全邊際較高，維持謹慎推薦評級。 風險提示：鈦白粉價格大幅波動的風險。 |
