外運發展(600270)海淘業務穩步推進 市場預期過低 重申推薦
公司近況 公司近期陸續推出E 飛中國、陽光海淘兩個網站，積極試水海淘，我們認為公司一直穩扎穩打地推進海淘業務，態度較以往更為積極，而市場預期過低，預期差較大，重申推薦評級，上調目標價至22 元。 評論 性價比和可靠性是公司獲取海淘市場份額的兩大利器。涉足貨代業務幾十年，公司成為國內排名靠前的航空貨代，并具備全球化網絡，在主要市場擁有自有的倉庫、車輛，或長期合作的供應商；和海關多年的合作，讓其成為全國唯一獲得六個跨境電商試點城市報關資質的物流公司。這都決定公司在提供海淘全程海外物流服務時，具備行業領先的性價比和可靠性。 試水措施頻頻，積極探索海淘之路。除和京東、天貓國際合作外，公司近期陸續推出E 飛中國、陽光海淘兩個網站，前者和海外電商合作、扮演陽光轉運公司角色，后者試水B2C，為未來提供增值服務、搶占更多物流供應商市場份額積蓄經驗。 市場預期過低，但只有厚積，才能薄發。目前市場認為公司推行海淘業務1 年，但仍未有明顯的業績貢獻，不看好這個老牌國企的新業務。其實公司今年主業利潤率同比改善，除行業轉暖外，還得益于海淘業務的開展。此外，在這1 年多的時間內，公司獲取了所有城市的報關資質、和國內外電商均開展了合作、公司內部態度較以往更為積極、包括新上線的2 個網站，均表示公司耗費了大量時間打基礎，對于B2C 陽光海淘這個新生事物，公司做足了功課，但市場對此的預期從早前的過高轉為現在的過低，因此公司未來業績具備超預期的可能。 估值建議 我們認為海淘市場大且增速塊、陽光化趨勢不可逆，公司受益顯著，重申推薦。耗費1 年時間打好的基礎，有望在明年帶來量的快速增長，小幅上調公司2015 年凈利潤6.5%至9.86 億，合每股1.09 元。調整后，公司2014 和2015 年市盈率分別是25.8x 和14.8x。采用分部估值法，我們給予2015 年主業20xPE，DHL15xPE，加上帳上現金和股票，市值198 億，對應目標價22 元，因此，上調目標價10%至人民幣22 元。 風險 經濟增幅放緩，電商平臺競爭加劇。 |
