海峽股份(002320)主業確認反轉 海洋大旅游前景可期 股價空間打開
事件 公司發布業績快報，2014年公司完成營收5.95億，同比增長11%，實現歸母凈利潤8279萬，合EPS0.19元，同比下降2.9%。 評論 14年業績超預期，確認主業觸底反轉：由于公司從13年8月開始執行“大輪班”和“營改增”，13年前7個月基數較高導致公司14年全年盈利微降。還原同口徑后我們測算14年下半年公司營收同比增長32%，其中三季度增長25%，四季度增長40%，營業利潤也從13年Q3、Q4的-300萬、-800萬大幅改善至14年Q3、Q4的800萬和1000萬，營收增速和盈利改善都逐季加速，這印證了我們前期在深度報告《主業否極泰來，發力海島旅游平臺前景看好》中提出主業反轉的觀點。公司主業盈利大幅好轉主要源于定點班增加，大船優勢和差異化服務帶來的海安航線市場份額提升，運力增長以及油價下跌（14年四季度船用柴油價格同比僅下降10%，公司燃油營業成本占比僅25%，所以油價下跌對業績提升作用不大）。 預計15Q1盈利增長40%：公司從去年年底到今年1月更新了海安航線上三艘大船，運力和市場份額進一步增長，近年來春運期間海南旅游持續火爆，入島運力緊張。今年春運公司將充分發揮產能優勢，加上西沙航線航次增加持續減虧及油價下跌，我們預計公司一季報盈利同比增長40%。 海島旅游產業鏈平臺持續推進，“海洋大旅游”前景看好：公司于去年三季度成立了海峽航運三亞分公司。三亞的旅游資源好于海口，成立三亞分公司有利于發揮主場優勢，進一步拓展海島旅游業務。伴隨西沙航線改為三亞郵輪母港始發，成立游艇俱樂部公司、海之俠旅行社和三亞分公司，公司正從傳統客滾運輸企業轉型為海島旅游全產業鏈平臺，將“海洋大旅游”進行到底，前景看好！ 投資建議 公司管理層換屆后領導班子年輕化，經營管理能力進一步提升，在海安航線市場份額和盈利水平將持續提升，主業盈利拐點明確。同時，公司向海島旅游全產業鏈平臺轉型的步伐堅定，也具備諸多資源優勢，在國家推出郵輪母港優惠政策和郵輪業扶持政策，逐步放寬西沙旅游限制，開放更多游艇水域的背景下，盈利前景十分看好。預計公司14~16年的EPS分別為0.19元、0.28元和0.37元，維持“買入”評級，目標價20元。 |
