中航機(jī)電(002013)財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累當(dāng)期業(yè)績(jī) 長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不改
事件： 公司公告2014 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.65 億元，增長(zhǎng)12.41%，歸母凈利潤(rùn)為3.83 億元，較上年同期下降8.5%。同時(shí)公告2014 年8 月20 日至2015 年1 月29 日，中國(guó)華融及工商銀行減持公司5%的股份，減持后持有公司6.6%股份。 評(píng)論： 1、公司2014 年收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)受財(cái)務(wù)費(fèi)用等因素影響出現(xiàn)短期下滑。2014 年3 月發(fā)行7.5 億公司債券，票面利率為6.2%，全年利息費(fèi)用增加約3500萬(wàn)元。目前公司發(fā)布預(yù)案，擬募集26 億資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，預(yù)計(jì)2015 年財(cái)務(wù)費(fèi)用將大幅下降。 2、華融減持不影響公司業(yè)務(wù)和長(zhǎng)期發(fā)展。華融定位于政策性資產(chǎn)處置，2011 年華融以慶安公司33.40%股權(quán)和川西機(jī)器42.04%股權(quán)參與公司重大資產(chǎn)重組，成為上市公司股東。華融減持為預(yù)期內(nèi)事件，不代表對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的判斷，也不影響公司的業(yè)務(wù)和長(zhǎng)期發(fā)展方向。 3、航空機(jī)電產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)四年復(fù)合增速超過(guò)19%。上市公司業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)為12.41%，超過(guò)76 億元，在宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行的情況下，航空產(chǎn)品的穩(wěn)定增長(zhǎng)抵消了非航空民品低迷的趨勢(shì)。我們認(rèn)為，隨著民品航空產(chǎn)品的交付，和維修備件收入占比的增加，航空機(jī)電收入將長(zhǎng)期穩(wěn)定提高。2014 年整個(gè)機(jī)電系統(tǒng)公司的航空收入約100 億元，預(yù)計(jì)2018 年可能達(dá)到200 億元以上。 4、大股東機(jī)電系統(tǒng)公司2014 年?duì)I業(yè)收入430 億元，作為機(jī)電系統(tǒng)公司整體上市平臺(tái)，加速推進(jìn)系統(tǒng)內(nèi)資產(chǎn)整合。繼完成18 家公司的托管工作后，11 月公司公告，擬以自有資金向大股東及其關(guān)聯(lián)方收購(gòu)五家目標(biāo)公司，2013 年凈利潤(rùn)合計(jì)約 1.2 億元。未來(lái)如系統(tǒng)內(nèi)其他企業(yè)盈利能力符合要求，也將盡快整合。另外大股東體內(nèi)609、610 兩個(gè)研究所是機(jī)電板塊最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，隨著事業(yè)單位改制工作的整體推進(jìn)，未來(lái)也有望注入上市公司。 5、機(jī)電系統(tǒng)公司積極進(jìn)行海外并購(gòu)，打造軍民融合發(fā)展國(guó)際化平臺(tái)。2014 年機(jī)電系統(tǒng)公司完成對(duì)德國(guó)KOKI、KOKI TR 和HILITE 的并購(gòu)，KOKI 2013 年收入約5900 萬(wàn)歐元，EBITDA 約327 萬(wàn)歐元，擬通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)進(jìn)入上市公司。機(jī)電系統(tǒng)公司將繼續(xù)尋找先進(jìn)的軍民兩用技術(shù)并購(gòu)機(jī)會(huì)，提升非航業(yè)務(wù)規(guī)模和水平。 6、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 為0.54、0.93 和1.15 元，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：民用航空機(jī)電發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)整合進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 |
