博實股份(002698)2014年收入下滑幅度較大 低于預期
預測盈利同比下降9.67% 業績快報：2014 年公司實現收入6.08 億元，同比降低20.42%；實現歸母凈利潤1.87 億元，同比降低9.67%。 分配方案：每10 股分配現金股利1.20 元（含稅），共計派現人民幣4,812 萬元；以資本公積金向全體股東每10 股轉增7 股。 同時公告出讓哈爾濱海威精煉環保裝備有限公司股權。 關注要點 2014 年業績下滑：1）傳統行業石油化工領域持續不景氣影響，公司產品收入下降；2）煤化工、化肥、產品服務方面銷售增加；3）產品毛利率水平上升、現金管理收益增加，盈利降幅小于收入降幅。展望2015 年有望回暖，因為：1）公司主業有望受益于油價下降帶動煉化企業盈利能力提升，從而對自動化設備投資需求回暖；2）智能貨物移載裝備等新型自動化裝備開始貢獻業績。 上市以來首次股本擴張，體現公司對未來發展信心。公司上市以來資本運作偏于保守，本次股權擴張，或是公司更加積極的信號。 謹慎原則出發，出讓哈爾濱海威精煉環保裝備有限公司股權，但是未來如果該公司拿到外方授權，在國內業務取得進展后，博實股份會與該公司通過合同合作的方式來實現。 估值與建議 我們分別下調2014-15 年凈利潤-13.6%、-19.3%至1.87、2.31 億元，首次給出2016 年業績2.84 億元，對應的EPS 分別為0.47、0.58、0.71 元。（出于謹慎原則，模型里剔除了對哈爾濱海威精煉環保裝備的預期） 對應2014-16 年的P/E 分別為57.4x、46.5x、37.8x，維持推薦，目標價維持32 元（對應2015 年P/E 55x，雖然下調業績，但是基于對公司在機器人領域的深厚積淀，且和技術實力相對更為接近的行業龍頭新松機器人相對，估值仍然便宜）。 風險 新型自動化裝備發展低于預期。 |
