寶鋼股份(600019)大手筆打造鋼鐵供應(yīng)鏈服務(wù)
事件 公司公告，公司與全資子公司上海寶鋼國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易有限公司，擬與控股股東寶鋼集團(tuán)共同出資組建服務(wù)平臺(tái)公司，服務(wù)平臺(tái)公司注冊(cè)資本為20 億元。其中，公司和寶鋼國(guó)際以持有的東方鋼鐵電子商務(wù)有限公司全部股權(quán)合計(jì)認(rèn)繳出資10.2 億元，持股比例51%；寶鋼集團(tuán)現(xiàn)金出資9.8 億元，持股比例49%。 評(píng)論 大手筆投入鋼鐵服務(wù)業(yè)，"一體兩翼"實(shí)質(zhì)性推進(jìn) 本次組建服務(wù)公司，我們認(rèn)為總體超預(yù)期：1）本次投資高達(dá)20 億元，力度較大；2）明確以東方鋼鐵股權(quán)認(rèn)繳出資，暗含對(duì)鋼鐵電商業(yè)務(wù)的大力推進(jìn)。 本次成立服務(wù)平臺(tái)的背景，主要即為公告中的"依托互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等全新技術(shù)手段和強(qiáng)有力的加工配送服務(wù)網(wǎng)絡(luò)"，我們認(rèn)為其潛在意義包括兩個(gè)層面：1）面向公司內(nèi)部，以東方鋼鐵及"寶時(shí)達(dá)"為載體和通道，推動(dòng)電商化銷(xiāo)售；2）面向公司外部，結(jié)合"動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押平臺(tái)"及"上海鋼鐵交易中心"，做大做強(qiáng)第三方鋼鐵交易平臺(tái)，進(jìn)而倉(cāng)儲(chǔ)、物流、融資等供應(yīng)鏈增殖業(yè)務(wù)。 本次成立服務(wù)平臺(tái)的前景，我們非常看好：1）雖然鋼廠運(yùn)營(yíng)鋼鐵電商平臺(tái)存在角色缺陷，但對(duì)于寶鋼而言，上述問(wèn)題可以避免，原因?qū)氫摻^大多數(shù)產(chǎn)品均為直銷(xiāo)，不需要走第三方平臺(tái)；2）鋼廠角度看，反而在行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)等方面有鋼貿(mào)商、第三方所不具備的優(yōu)勢(shì)，即使在鋼鐵電商、供應(yīng)鏈管理的歷史積累上，寶鋼也遙遙領(lǐng)先；3）寶鋼具備物流、倉(cāng)儲(chǔ)、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押平臺(tái)等線下優(yōu)勢(shì)。 本次成立服務(wù)平臺(tái)的影響，值得重點(diǎn)關(guān)注：首先是提供新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；其次更重要的，還可能提高公司整理估值，未來(lái)"兩翼"新業(yè)務(wù)無(wú)論電商、物流、第三方平臺(tái)還是信息技術(shù)的估值水平，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出鋼鐵冶煉業(yè)務(wù)。 當(dāng)然，目前只處于初步規(guī)劃階段，更多的細(xì)節(jié)仍需觀察，但預(yù)計(jì)15 年很可能會(huì)有較大力度推進(jìn)。 主業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)不錯(cuò)公司 14 年受到高爐檢修及寶通鋼鐵等非經(jīng)營(yíng)性因素的影響，業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但15 年總體形勢(shì)我們?nèi)匀豢春茫?/div> 受益行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)改善。鋼鐵與上游產(chǎn)能周期的錯(cuò)配推動(dòng)板材利潤(rùn)改善的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)在未來(lái)2-3 年內(nèi)仍將持續(xù)，公司作為絕對(duì)產(chǎn)能利用率更高的板材龍頭，將顯著受益。公司汽車(chē)板14 年投放量587 萬(wàn)噸，15 年計(jì)劃達(dá)到600 萬(wàn)噸，汽車(chē)（增速下滑當(dāng)仍維持小幅正增長(zhǎng)）、家電（恢復(fù)性增長(zhǎng)）行業(yè)15 年將保持不錯(cuò)增速，保障公司業(yè)績(jī)； 湛江項(xiàng)目投產(chǎn)。15 年底 1 號(hào)高爐有望投產(chǎn)，16 年開(kāi)始產(chǎn)能開(kāi)始釋放； 兩翼發(fā)展可期。14 年鋼材交易中心銷(xiāo)量451 萬(wàn)噸，今年目標(biāo)1000 萬(wàn)噸，電商業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)；同時(shí)寶信軟件的寶之云IDC 項(xiàng)目也在順利推進(jìn)。 關(guān)注集團(tuán)國(guó)企改革 近期杭鋼、沙鋼、撫順、南鋼等諸多鋼企相繼出臺(tái)改革及轉(zhuǎn)型措施，符合我們的預(yù)測(cè)，我們除了繼續(xù)看好 2015年鋼鐵國(guó)企改革/轉(zhuǎn)型、重點(diǎn)關(guān)注6 大模式外，對(duì)寶鋼集團(tuán)在該方面的動(dòng)態(tài)也保持關(guān)注：寶鋼作為鋼鐵央企的代表，除推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)措施外，未來(lái)在國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、引進(jìn)戰(zhàn)略投資、子公司扭虧、進(jìn)一步資產(chǎn)證券化等方面，邏輯上均有望推出進(jìn)一步措施，建議重點(diǎn)關(guān)注集團(tuán)旗下三大上市公司寶鋼股份、八一鋼鐵、韶鋼松山。 投資建議 預(yù)計(jì)公司 15、16 年EPS 為 0.65、0.85 元，給予"增持"評(píng)級(jí)。 |
