中牧股份(600195)2014年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):關(guān)注產(chǎn)能釋放 關(guān)注國(guó)企改革預(yù)期
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng) 中牧股份發(fā)布三季報(bào)，前三季度收入達(dá)到 25.70 億元，同比增長(zhǎng)6.52%，歸母凈利達(dá)到2.39 億元，同比下降6.10%。EPS 為0.56 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。 經(jīng)營(yíng)分析 今年仍為平穩(wěn)過(guò)渡年，行業(yè)景氣度影響之下業(yè)績(jī)微降：由于今年公司的主要新產(chǎn)品與主要產(chǎn)能還沒(méi)有到位，因此業(yè)績(jī)波動(dòng)不大處于情理之中。分別來(lái)看，招標(biāo)苗當(dāng)中口蹄疫達(dá)4.1 億元，同比微降約5%，藍(lán)耳苗約1.2 億元，同比下降約9%，豬瘟苗約5000 萬(wàn)（含市場(chǎng)化推廣品種）同比增長(zhǎng)約20%，禽流感降幅縮窄，同比下滑約14%。市場(chǎng)苗方面，畜苗同比增長(zhǎng)21%，其中圓環(huán)苗預(yù)計(jì)能達(dá)到全年2000 萬(wàn)，仍然顯示出公司市場(chǎng)化推廣的潛力，禽苗下滑6%，較中期（-26%）大幅收窄。公司今年因?yàn)槿匀灰劳鞋F(xiàn)有品種和現(xiàn)有產(chǎn)能，因此缺乏增量貢獻(xiàn)，且口蹄疫受到三價(jià)苗一定的影響，加上畜禽養(yǎng)殖上半年景氣度欠佳，存欄量下降，造成了公司整體平穩(wěn)略有下滑的局面。 繼續(xù)強(qiáng)調(diào)公司 15 年投資機(jī)會(huì)。產(chǎn)品方面，口蹄疫三價(jià)苗文號(hào)已經(jīng)獲得，彌補(bǔ)了暫時(shí)性的短板（目前僅金宇、天康、中農(nóng)威特、中牧四家有），且藍(lán)耳-豬瘟二價(jià)苗、腹瀉二聯(lián)苗、喘氣病等主要潛力品種（詳見(jiàn)我們之前的報(bào)告）都處于新獸藥證書(shū)獲取或即將獲取階段，明年上半年將拿到生產(chǎn)文號(hào)；產(chǎn)能方面，蘭州廠11 月份將完成動(dòng)態(tài)驗(yàn)收，保山廠、成都廠年底前有望完成靜態(tài)驗(yàn)收，明年上半年完成動(dòng)態(tài)驗(yàn)收。公司的產(chǎn)品對(duì)接產(chǎn)能將在15年逐步到來(lái)，業(yè)績(jī)將迎來(lái)拐點(diǎn)。此外，公司作為農(nóng)發(fā)旗下的三個(gè)上市公司平臺(tái)之一，在中水漁業(yè)、農(nóng)發(fā)種業(yè)相繼有相應(yīng)動(dòng)作的背景下，總公司已經(jīng)明確要在兩年內(nèi)提出中牧股份管理層中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃草案，農(nóng)發(fā)集團(tuán)總經(jīng)理余總親自擔(dān)任上市公司董事長(zhǎng)有助于各項(xiàng)事務(wù)的更快落地。 投資建議 我們于年初第一篇報(bào)告提出公司面臨著國(guó)企改革的機(jī)會(huì)，目前我們?nèi)匀粓?jiān)持提示這一觀點(diǎn)，公司是農(nóng)發(fā)集團(tuán)下的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，符合國(guó)企改革主線，建議投資者加大關(guān)注。預(yù)計(jì)14-16 年攤薄后EPS 分別達(dá)到0.61、0.80、1.03元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 |
