美亞柏科(300188)業績超預期 依法治國和電子證據入法背景下公司業務有望持續高景氣
1．事件 1 月28 日晚間，美亞柏科發布2014 年業績預告，2014 年美亞柏科歸屬于母公司股東凈利潤比上年同期上升約83%-113%，盈利約10,300 萬元–12,000 萬元。 2．我們的分析與判斷 （一）、業績超預期，公安外行業大突破是重要原因，公司業務空間面臨重估 通過培訓和市場推廣，電子取證產品用戶群體由司法機關擴展至其他行政執法部門和大型企事業單位已成為必然趨勢。隨著依法治國的推進以及電子證據入法，公司電子取證產品和服務的應用會越來越多，公司的社會屬性和商業價值將逐步得到體現。美亞柏科目前已拓展到公安、檢察院、工商、稅務、海關、新聞宣傳、檢驗檢疫等多個行業，其中在公安新業務、檢察院、海關等銷售同比增長迅速。例如7 月份公司中標海關總署2014 年緝私電子取證實驗室設備采購項目，合同總額5260 萬元，占2013 年營收的13%，此次中標，標志著公司在海關市場突破，后續市場前景可期。 （二）、從網監到刑偵，打開成長空間，新德匯預計并表貢獻接近千萬 公司在公安領域的客戶資源優質、粘性強，收入確定性很高。2013年并購珠海新德匯，進入刑偵領域，打開成長空間。刑事技術產品主要是指視頻取證類、理化檢驗類、文件檢驗類和痕跡檢驗類等。2013年美亞柏科以超募資金5854 萬收購新德匯公司51%股權，對應2013年10 倍PE，收購價格合理；業績考核期完成后，美亞柏科將可以收購剩余49%股權。新德匯主要面向刑偵、經偵、檢察院和海關等提供行業信息采集、清洗和分析的軟件產品、硬件產品和技術服務。新德匯在并購時承諾2014-2015 年營收分別為6709 萬元、7508 萬元；凈利潤分別為1203 萬元、1429 萬元。從調研看，目前兩者協同效應良好，完成今年目標沒有問題。 （三）、云計算主要與行業客戶合作推廣，業務變現能力增強 公司前瞻布局，推出了三朵云—取證云、搜索云和公證云服務。 三多云拓展和創新了公司的G 端、B 端和C 端的客戶價值。與三五互聯合作，郵件存證革命 開啟商務誠信新時代，未來有望復制和推廣。 在云計算的推廣上，公司并沒有單純追求用戶規模，主要是和一些行業客戶合作推廣，業務變現能力增強。 （四）、規模效應、會計變更也導致了公司業績超預期 隨著公司銷售規模的擴大，費用增速慢于收入增長，規模效應開始體現。另一方面，我們預測會計變更也將增厚利潤1000 多萬。 而非經常性損益貢獻這塊預計與去年相差不大。 3.投資建議 我們認為，依法治國和電子證據入法背景下公司業務有望持續高景氣。公司通過云計算加速成長，向平臺型企業轉型。公司警用無人機業務站在風口。安全狗，服務器上的360，戰略布局云服務，未來有望衍生新的商業模式。首次覆蓋，給予“推薦”評級。 4.風險提示 行業增長不及預期；刑偵市場拓展緩慢。 |
