衛(wèi)士通(002268)2014年年報點評:持續(xù)創(chuàng)新拓展新市場與業(yè)務(wù) 安全手機市場前景廣闊
2014 年營收同比增長60%，凈利潤同比增長62% 2014 年公司實現(xiàn)營收123,650 萬元，同比增長60%；凈利潤11,944 萬元，同比增長62%；此外，公司之前預計2014 年實現(xiàn)凈利潤9,445-12,000萬元，同比增長31%-66%，考慮到重組的三家公司三零盛安、三零瑞通和三零嘉微在2014 年10 月31 日納入合并范圍，基本符合預期。 持續(xù)創(chuàng)新拓展新市場與業(yè)務(wù)領(lǐng)域 2014 年公司研發(fā)支出12,373 萬元，占營收的比例為10%，從公司的研發(fā)支出可以看出未來的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域：VPN 系列產(chǎn)品、新型電力縱向加密認證裝臵系統(tǒng)、電力安全防護系統(tǒng)、基于國產(chǎn)操作系統(tǒng)防護系列產(chǎn)品、電子政務(wù)應(yīng)用安全支撐平臺、金融系列密碼機國產(chǎn)算法落地項目、安全電子郵件系統(tǒng)、中國移動安全手機、安全平板、2.4GHz 射頻安全SoC 芯片。公司的加密技術(shù)并不僅僅用于加密機，迅速擴展到手機終端，加密技術(shù)的內(nèi)嵌屬性及作為中電科旗下上市公司，其產(chǎn)品線的后續(xù)拓展非常具有想象空間。 安全手機商用化印證了我們的投資邏輯，市場前景廣闊 公司與中國移動通信集團聯(lián)合研制的智能安全手機及后臺密鑰管理系統(tǒng)，主要是針對黨、政、軍等專用領(lǐng)域相對級別較低的市場，安全手機的市場空間將被完全打開。從2015 年一季度開始大規(guī)模推廣，我們預計2015年和2016 年出貨量分別為25 萬臺、40 萬臺，新增收入5 億元、8 億元。 盈利預測與估值 公司在北京設(shè)立全資子公司，在國資改革和涉密涉軍國企重組背景下，預計將承擔起三零所及相關(guān)兄弟單位資產(chǎn)重組的重要平臺作用，還將承擔大行業(yè)解決方案策劃、渠道銷售等服務(wù)平臺作用。我們預計公司2015-2017年EPS 分別為1.26、1.84、2.60 元，從業(yè)績彈性、國產(chǎn)化受益程度、政府和股東支持力度、資產(chǎn)注入預期等多方面考慮明顯優(yōu)于其它信息安全公司。 風險提示 安全手機產(chǎn)品的爆發(fā)點仍有一定不確定性，運營商的推廣力度有不確定性；資產(chǎn)注入預期不確定性較大；防火墻等新產(chǎn)品面臨較大競爭壓力。 |
