梅泰諾(300038)成立并購基金 助力轉型布局
事件：2月28日，梅泰諾公告成立產業并購基金，暨發布2014年業績快報。維持“強烈推薦-A”評級，上調目標價至35元，具體點評如下： 1、成立產業并購基金，加快通信基礎設施資產整合 梅泰諾與嘉加工業、上海瑾益、德廣盛安共同發起設立嘉加梅泰諾股權投資合伙企業，并作為公司產業并購整合的平臺。出資規模不超過3億元，其中，梅泰諾出資9700萬，嘉加工業出資15000萬，上海瑾益出資人民幣5000萬元，德廣盛安為管理人出資300萬。合伙企業所投資項目將適時由梅泰諾優先收購。 結合我們此前的系列報告點評，此次并購基金的成立符合我們預期，是梅泰諾增發撤銷之后利用社會產業資本補充流動資金、加速新業務發展的重要布局。我們判斷，并購基金的重心將放在公司“雙主業”之一的鐵塔運營方面，利用產業資本加速優質鐵塔資源整合，迅速形成一定規模的通信基礎設施資產。 2、雙主線戰略驅動未來快速發展 鐵塔運營的核心邏輯在于，在共建共享的政治指引下，鐵塔是通信基礎設施的優質資產，隨著運營商租賃數量的增加，單塔的ROE和凈利率將明顯提升，并且鐵塔數量形成一定規模優勢后，凈利潤和現金流將呈現爆發式增長。 另一主線，重點在新業務方面發力移動互聯網布局。首先，基于NFC移動支付業務；其次，芃柏信息，面向中小微企業提供包括財務、人力、進銷存等服務外包；第三塊，物聯科技，針對扶貧站提供信息平臺。其中，移動支付業務已經成為銀聯的重要合作伙伴。 3、快報符合預期，財務費用和股權激勵費用是影響業績增速要因 根據業績快報，梅泰諾2014年營收6.36億，凈利潤5308億，分別同比增長9.0%、5.5%，業績符合預期，略靠近預告區間下限。凈利潤增速低于收入，主要受財務費用和股權激勵費用影響，其中，財務費用為2667萬，股權激勵成本本期攤銷金額為648.15萬元，分別同比增長78.6%、123.7%。 業務方面，鐵塔公司成立后各省招標陸續啟動，考慮到運營商過往訂單和跨年訂單的持續性，預計公鐵塔業務今明兩年保持穩定增長。2月28日，FDD-LTE牌照正式發放，聯通和電信的4G投資將會帶來鐵塔投資需求提升。另外，子公司金之路、鼎元信廣完成業績承諾基本無憂。 4、維持強烈推薦-A，上調目標價至35元 梅泰諾員工持股計劃已完成購買，彰顯高管及核心員工對公司未來發展的信心。在雙主線戰略驅動下，此次成立并購基金將加快鐵塔運營的轉型布局。我們預計2014-2016年EPS分別為0.33/0.58/0.81元。且隨著戰略逐步落地，新業務對業績彈性的貢獻將逐漸增強。上調6個月目標價至35元，建議投資者繼續買入。 風險提示：新業務推進低于預期；業績增速低于預期。 |
