億利能源(600277):簽訂新項目，維持買入評級
事件 簽訂奉新工業園區供氣項目，當園區企業實際用汽需求達到200噸/小時時，項目固定資產總投資約為3億元，當供汽中心最低規模70噸/小時建成投產后，該園區保底用汽42萬噸/年。 簡評 奉新項目一期建成后將為公司帶來超過1300萬元的凈利潤奉新項目的工期為10個月，我們預計一期70t/H將于15年底建成投產，從2016年起將為公司貢獻利潤，根據我們的估算，按保底氣量42萬噸/年，將為公司創造收入約9000萬元，凈利潤將超過1300萬元。隨著后續二期熱電聯產的建設和投運，將為公司帶來超過5000萬的凈利潤。 投資新建和兼并收購同時發力，快速搶占市場鍋爐改造市場空間大（5000億），煤粉鍋爐能效高污染低，在河北，山東，江蘇頗受歡迎。公司成立兩個團隊分別負責新建投資運營和兼并收購，三明新能源項目和此次奉新項目均是公司發力的搶占市場的第一步。未來一個季度河北框架協議項目將逐步落地，公司項目投資回收期3-4年，效益很好，15-16年項目將進入建設期，隨著項目的投產公司的業績將在2016年迎來爆發。 股權激勵提升積極性，控股股東的大力支持打開公司上升通道 近期公司完成股權激勵授予，此次股權激勵為公司上市以來第一次，將有效激發核心管理團隊的積極性，我們了解高管非常積極，完成業績考核拿到期權毫無壓力。此外，控股股東億利資源對公司發展非常重視，調配大量資源和人員支持公司清潔能源轉型，且在體外成立并購基金、融資租賃公司幫公司培育項目，提供項目融資支持。我們認為股權激勵和大股東的大力支持將非常有助于公司業務的拓展，使得公司逐步進入上升通道。 公司股價底部已現，維持買入評級 公司股權激勵行權價和高管的兩次增持價均對公司的股價形成支撐，向下空間已經基本沒有。我們預測2014-2016公司的歸母凈利潤分別為4.03、5.34和9.93億元，對應EPS分別為0.19、0.26和0.48元。維持買入評級，繼續強烈推薦。風險提示下游企業用汽需求不足，導致公司微煤霧化項目開工率下降；競爭加劇導致毛利率下降；原有PVC和煤炭業務大幅虧損。 |
