聚光科技(300203):優勢行業下的優勢公司
15年中國環保政策有望密集出臺 今年有望修訂大氣污染防治法并出臺水污染防治行動計劃，環保部目前正在起草土壤污染防治法，并將頒布相應的土壤污染防治行動計劃。今年又是新環保法正式施行的第一年以及環保十三五規劃制定年，同時年富力強的環保部新部長的上任和柴靜引發全民對環保的關注，這些都意味著15年行業有望持續得到政策刺激。我們認為監測是環保行業中利潤率最高/資產最輕/業績增長彈性最大的子行業。 聚光:厚積而薄發 公司相比A股同業的優勢在于:1）多領域儲備，一旦政府出臺政策要求新的監測要素納入評估體系，公司可迅速介入；2）具備打造“智慧環境”平臺的實力，幫助政府形成“監控+治理+預警”三位一體的綜合管理模式。我們預計15年開始公司將加快在不同地區復制“智慧環境”項目，拉動收入利潤快速增長。 由于股本增加，小幅下調2015-17年EPS預測 業績快報顯示公司2014年實現凈利潤2.04億元，同比增長28%，對應EPS為0.46元，符合我們的預期。由于去年底股權激勵實施后股本擴大，我們將2015/16/17年EPS預測由0.68/0.90/1.14元小幅下調至0.67/0.89/1.12元，我們認為公司將持續受益于環保產業景氣度向上，同時完善的業務結構和技術優勢將有助于公司鞏固其行業龍頭地位，并向產業鏈的縱深發展。 估值:維持“買入”，新目標價31.4元 與前次調整時相比，無風險利率已下降0.7ppt至3.6%，因此我們將WACC假設從7.6%下調至7.0%，基于瑞銀VCAM工具通過現金流貼現，得到新目標價31.4元（原26.7元），并維持“買入”評級。 |
