歌華有線(600037)2014年業(yè)績快報:業(yè)績超預(yù)期 期待15年華麗轉(zhuǎn)型
公司披露2014 年業(yè)績快報，14 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入24.66 億元，同比上一年度增長9.62%；歸屬上市公司股東凈利潤5.69 億元，同比增長50.96%，超出市場預(yù)期，我們判斷主要是公司加大了寬帶業(yè)務(wù)的推廣力度，帶動整體業(yè)績超預(yù)期。 四季度業(yè)績靚麗：公司四季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.83 億元，實現(xiàn)凈利潤1.83 億元，分別同比增長15.4%和108.4％；原因在于攤銷折舊規(guī)模減少，另外得益于寬帶業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)推廣效果顯著。 15 年攤銷折舊規(guī)模將顯著下降，有利業(yè)績釋放：公司攤銷折舊高峰已過，14 年攤銷折舊規(guī)模略低于13 年，加之對三項費用的控制良好，利潤得以釋放。根據(jù)測算，從15 年開始，公司攤銷折舊規(guī)模將顯著降低，進(jìn)一步釋放業(yè)績。 北京市場穩(wěn)固，平臺價值有待挖掘：截至13 年6 月底，公司擁有536 萬有線電視用戶，寬帶用戶26.3 萬戶。隨著云平臺的上線，高清交互平臺成為增值業(yè)務(wù)的運營平臺，點播、輪播業(yè)務(wù)、游戲、彩票等增值業(yè)務(wù)以及廣告業(yè)務(wù)成為新的增長點，電視院線等創(chuàng)新型產(chǎn)品類型有望持續(xù)推出。公司高清交互平臺目前擁有用戶389 萬戶，目前營收中還未體現(xiàn)平臺價值，我們認(rèn)為增值業(yè)務(wù)的持續(xù)上線將對顯著增進(jìn)公司收入。 牌照更加齊全：公司14 年4 月獲北京廣電授權(quán)負(fù)責(zé)手機電視內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容牌照，可開展新媒體業(yè)務(wù)；近日又獲得國內(nèi)因特網(wǎng)虛擬專用網(wǎng)業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)傳送業(yè)務(wù)、呼叫中心業(yè)務(wù)和因特網(wǎng)接入服務(wù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營許可。更加豐富的牌照為公司開拓業(yè)務(wù)掃除障礙。 2015 年或?qū)⒂瓉砣A麗轉(zhuǎn)型： OTT、IPTV 等“鯰魚”激活電視收視市場，加快傳統(tǒng)有線運營商轉(zhuǎn)型進(jìn)程。公司13 年以來已為轉(zhuǎn)型做了大量的準(zhǔn)備工作，平臺和思路都已成熟，15 年有望迎來實質(zhì)性轉(zhuǎn)型，通過與大體量合作方合作，突破現(xiàn)有業(yè)務(wù)體系。 投資建議：公司已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績釋放階段，15 年有望成為實質(zhì)性轉(zhuǎn)型年。預(yù)計2014至2016 年EPS 為0.53 元、0.74 元和0.92 元，對應(yīng)PE 為35.4X、25.4X和20.4X，維持買入評級。 |
