永貴電器(300351)增資寧波佳明 進入軌道交通傳感器市場
公司近況 公司公告擬用自有資金750萬元對寧波佳明測控技術有限公司（寧波佳明）進行增資，認購新增的86萬元注冊資本，增資后公司將持有寧波佳明30%股權。 評論 收購對價對應2015年5倍PE，主要由于標的公司仍處初創(chuàng)期。寧波佳明成立于2011年10月，仍處于初創(chuàng)期，其承諾2015~17年扣非凈利潤分別不低于500/750/1,100萬元，年均復合增長48.3%。公司收購對價對應2015年5倍P/E，估值不貴。若能實現(xiàn)承諾業(yè)績，將分別增厚永貴電器2015/16年凈利潤約1%。 設置回購、收購權條款，規(guī)避初創(chuàng)企業(yè)業(yè)績波動風險。公司公告，若標的公司業(yè)績低于承諾凈利潤90%，或違反公司管理規(guī)定時，公司可要求標的公司原股東按10%的年利率進行回購。此外，公司還可在2018年前/后當標的公司業(yè)績達到2,000萬元時分別以12/10倍PE收購標的公司全部或部分剩余股權（表1）。 標的企業(yè)主營軌交裝備傳感器，與公司具備協(xié)同效應。寧波佳明主營軌道交通用速度、壓力、電量傳感器，其主要初創(chuàng)成員來自于株洲所，技術實力及研發(fā)能力具備保障。公司客戶資源與寧波佳明存在較大重合，未來依托公司穩(wěn)固的客戶資源及優(yōu)秀的品牌形象，寧波佳明的市場地位有望進一步提升。 同心多元發(fā)展，內(nèi)生外延共進。公司堅持以連接器及軌道交通業(yè)務為核心，分別在此基礎上拓展應用行業(yè)及產(chǎn)品線，永貴盟立/北京博得是公司外延擴張的優(yōu)秀案例，而通訊/軍工/新能源汽車連接器以及油壓減震器/計軸系統(tǒng)則是自主研發(fā)的重點方向。 估值建議 我們維持公司2015~16年1.09元、1.42元的盈利預測。當前股價下，公司對應2015/16年P/E分別為42.1x和32.2x，估值合理。考慮到公司外延擴張進展超預期，及后續(xù)進一步外延擴展的可能，我們上調(diào)公司目標價11.4%至49.02元，對應45x2015年P/E，維持公司“推薦”評級。 風險 業(yè)務拓展低于預期，企業(yè)整合風險等。 |
