北方創(chuàng)業(yè)(600967)貨車(chē)需求低迷 業(yè)績(jī)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期
2014年業(yè)績(jī)大幅低于市場(chǎng)一致預(yù)期：公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2014年?duì)I業(yè)收入29.83億元，同比下降6.86%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.01億元，同比下降22.19%，EPS為0.24元，業(yè)績(jī)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期主要由于鐵路貨車(chē)市場(chǎng)需求嚴(yán)重不足，新增訂單缺乏持續(xù)性而且大幅下降。 其中，第4季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.08億元，同比下降8.6%，歸屬母公司凈利潤(rùn)為虧損759萬(wàn)元。繼3季度業(yè)績(jī)大幅下滑之后，連續(xù)兩個(gè)季度虧損。 我們的分析與判斷 貨車(chē)需求持續(xù)低迷。下半年，受中國(guó)神華港口煤炭積壓嚴(yán)重，對(duì)公司鐵路貨車(chē)的需求嚴(yán)重不足，2014年與神華簽訂的2800輛貨車(chē)并未全部交付，4季度企業(yè)自備車(chē)甚至沒(méi)有貨車(chē)交付，同時(shí)新增訂單大幅下降，銷(xiāo)售量同比大幅減少。3季度公司為中鐵總公司新開(kāi)發(fā)并已交付的C80E型敞車(chē)700臺(tái)，由于沒(méi)有定價(jià)也沒(méi)有簽訂合同，所以并沒(méi)有確認(rèn)收入，導(dǎo)致收入和利潤(rùn)均下降。但公司鐵路貨車(chē)研發(fā)實(shí)力突出，2014年公司已開(kāi)始加快研發(fā)80t級(jí)、100t級(jí)新型運(yùn)煤專(zhuān)用車(chē)，未來(lái)實(shí)現(xiàn)整車(chē)輕量化和運(yùn)行可靠，在貨車(chē)重載技術(shù)上具有一定主導(dǎo)性，符合未來(lái)我國(guó)鐵路貨運(yùn)重載化的發(fā)展趨勢(shì)。 集團(tuán)資產(chǎn)證券化加速，公司或受益一機(jī)集團(tuán)軍品注入預(yù)期。去年兵器集團(tuán)提出了“無(wú)禁區(qū)改革”，我們認(rèn)為兵器集團(tuán)資本運(yùn)作思路漸趨清晰，平臺(tái)性公司顯著受益。過(guò)去5年通過(guò)兩次資產(chǎn)臵換，北方創(chuàng)業(yè)的業(yè)務(wù)逐漸拓展到軍品零部件，未來(lái)有可能成為一機(jī)集團(tuán)的坦克車(chē)、裝甲車(chē)等軍品資產(chǎn)注入的平臺(tái)性公司。我們估計(jì)2013年集團(tuán)坦克車(chē)及裝甲車(chē)等軍品收入約60-70億元，按照軍品采購(gòu)5%利潤(rùn)率計(jì)算，軍品業(yè)務(wù)利潤(rùn)約3-4億元，未來(lái)軍品注入預(yù)期強(qiáng)烈。 下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“增持-A”。由于下半年鐵路貨車(chē)需求嚴(yán)重下滑，超出了市場(chǎng)一致預(yù)期，下調(diào)此前的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的收入增速分別為-6.9%、7.6%、13.5%，凈利潤(rùn)增速分別為-22.2%、40.0%、17.2%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.24元、0.34元、0.40元，同時(shí)我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“增持-A”。未來(lái)隨著兵器集團(tuán)加快推動(dòng)無(wú)禁區(qū)改革，一機(jī)集團(tuán)的相關(guān)軍工資產(chǎn)存在注入的預(yù)期。 風(fēng)險(xiǎn)提示。企業(yè)自備車(chē)及出口訂單大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；集團(tuán)軍工資產(chǎn)存在注入預(yù)期；國(guó)內(nèi)鐵路貨車(chē)需求低迷的風(fēng)險(xiǎn)。 |
