雙環(huán)傳動(dòng)(002472)業(yè)績增長超預(yù)期 客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)成效初顯
雙環(huán)傳動(dòng)公布2014 年業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.68 億元，同比增長27.99%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.37 億元，同比增長82.58%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.23 億元，同比增長82.33%。對應(yīng)EPS 為0.44 元，超出市場一致預(yù)期的0.40 元。 經(jīng)營分析 1、公司客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初顯，收入增長和盈利能力提升同時(shí)顯現(xiàn)。公司是國內(nèi)齒輪制造行業(yè)龍頭，2010 年上市后同時(shí)經(jīng)歷了產(chǎn)能的快速擴(kuò)張期和宏觀經(jīng)濟(jì)下滑引發(fā)的下游需求萎縮期，公司在此時(shí)期積極開發(fā)新客戶，經(jīng)過2-3 年的調(diào)整期，已陸續(xù)獲得了國內(nèi)外主流主機(jī)廠和變速器廠商的資質(zhì)認(rèn)證，在乘用車和商用車等領(lǐng)域的項(xiàng)目訂單開始逐步放量，齒輪類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入10.84 億元，同比增長22%。此外，伴隨著公司固定資產(chǎn)投資的減緩，收入增長促使產(chǎn)品單位固定成本被有效攤薄， 制造毛利率得以提升。 2、未來兩年客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化可持續(xù)，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升將帶動(dòng)公司收入和盈利能力的繼續(xù)提升。根據(jù)我們之前的預(yù)測，全球汽車市場的齒輪消費(fèi)價(jià)值為2000 億元，中國汽車市場的齒輪消費(fèi)規(guī)模為500 億元，公司的全球市場占有率僅為0.5%。汽車行業(yè)的專業(yè)化分工趨勢十分明顯，伴隨著像雙環(huán)這樣的專業(yè)齒輪制造廠商的崛起，齒輪制造的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢有望形成，公司作為行業(yè)龍頭將充分受益于這一大趨勢。未來兩年，隨著公司不斷被大客戶認(rèn)可，訂單增長非常值得期待。根據(jù)我們的預(yù)測，2015 年公司不存在產(chǎn)能瓶頸約束，產(chǎn)能利用率的提升將帶動(dòng)毛利率實(shí)現(xiàn)小幅度提升。 盈利調(diào)整 我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)測2015/2016 年EPS 分別為0.59/0.77 元，維持“增持”評(píng)級(jí)，給予6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為17.7 元，對應(yīng)2015/2016 年P(guān)E 分別為30 倍和23 倍。 |
